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圣诺生物研究报告：多肽领域全方位布局，产能释放迎快速发展。产业链共振，多肽 C(D)MO 行业有望迎来快速成长期。1、需求端：GLP-1 扩容、重磅 品种专利到期推动需求强劲增长：减重患者基数庞大，且伴随 GLP-1 新适应症持续开 拓，行业景气有望持续，据沙利文数据，预计 2024 年全球多肽药物市场规模约 876 亿 美元（+10.2%），国内约 156 亿美元（+19.1%）；2、供给端：高生产壁垒带来整体格 局较好，多肽原料药跟随下游享受高成长红利：多肽药物生产壁垒较高，国内玩家有 限，利拉鲁肽及司美格鲁肽原料药申报登记仅 8 家。我们预计 2030 年全球 GLP-1 重 磅产品原料药潜在市场空间约为 51.8 亿美元，市场空间广阔。

小而美的多肽头部公司，产能释放后有望迎来快速发展。1、多肽领域布局全面，先发 优势显著：公司深耕多肽领域 23 年，业务覆盖多肽原料药、多肽制剂、多肽创新药 CDMO，是国内领先的多肽药物工艺研发和规模化生产企业。2、新产能落地后有望带 来新一轮成长曲线：①原料药方面，2024 年上半年 IPO 募投项目“年产 395 千克多肽 原料药生产线项目”主体建设已经完工；新建 106、107、108 原料药车间亦在有序推 进，我们预计随着新产能的逐步落地，公司多肽原料药业务有望提速增长；②制剂方 面，募投项目“制剂产业化技术改造项目”预计于 2025 年 6 月达到预定可使用状态， 届时有望带来多肽制剂业务的进一步扩容。

三大板块协同发展，长期成长可期：1、多肽原料药：产品布局丰富，客群基础优厚， 未来有望受益 GLP-1 放量带来快速增长。截止 2024 年 7 月底，公司拥有 19 个自主研 发的多肽类原料药品种，取得 14 个品种多肽原料药国内生产批件或激活备案，其中恩 夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿。同时取得 10 个品种的 DMF 备案，其中艾替班特为 首家提交此品种 DMF 备案的仿制原料药；2、多肽制剂：基本盘业务，制剂产品众多， 有望受益原料药制剂一体化规模优势带动制剂板块持续放量；3、多肽 CDMO：当前公 司多肽创新药 CDMO 早期项目较多，后续随着前端项目逐步向后端延伸，板块有望逐 步发力，带来长期持续成长。