学大教育研究报告：个性化辅导享受赛道红利，全日制培训注入新动能.pdf

学大教育研究报告：个性化辅导享受赛道红利，全日制培训注入新动能。学大创始人金鑫出任董事长，聚焦教育主业再谋新发展。公司2001年成立， 深耕K12学科培训，是国内领先的个性化教育龙头。“双减”后剥离K9业 务，营收业绩受较大冲击，但受益于高中业务（2023年收入占比80%）韧 性及积极拓展复读、职教等业务，公司2023年基本面大幅改善，实现 营收22.1亿元（2020年的91%），归母净利润1.5亿元（2020年的350%）。 2016年学大教育回归A股后，上市公司董事长由原实控人紫光集团人员 担任。学大教育创始人金鑫通过增持股份2021年成为实控人，并于2024 年正式出任董事长，管理机制理顺后有望激发更强经营主动性。

高中学科培训:供给出清而牌照准入，头部集中趋势确定。2021年“双减” 政策后行业供给大幅出清，教育部2022年2月数据显示，线下义务教育学 科培训机构出清92%，一体化办学模式下高中培训机构预计同样出清，且高 中停止审批新牌照。而需求端，普高在校人数高增（2023年较2018年提升 429万至2804万），高考升学竞争推动参培率上升（2023年预计21%），呈 现“供给出清-需求旺盛”格局。据测算2023年高中学科培训市场规模约1372 亿元（个性化辅导约占27%），CR3约6.7%，考虑到存量牌照经营的监管现 状，龙头有存量牌照及扩产能力优势，行业预计进一步向头部集中。

未来看点：1）高中个性化学科培训：核心业务，教师产能扩张+稳步提价带 动，参培人数稳步提升，预计24-26年分别实现收入23.3/29.5/36.1亿元， 预估净利润贡献为2.1/2.6/3.2亿元；2）全日制培训：我们测算2023年全 国高考复读群体200-300万，公司积极布局全日制培训业务，已有30个基 地、覆盖6000余学生。24-26年收入有望达3.9/6.2/9.6亿元，模式更优预 计正在构筑新成长曲线，预估净利润贡献为0.36/0.62/1.03亿；3）中职学 校：提供学科赋能并为其它业务形成流量池，已收购6所学校，并托管、联 合办学多所学校，预计2024年收入1.0亿元/+270%，暂时为微利状态。