三七互娱研究报告：“出海+多元化+小游戏”三轮驱动，公司长期稳健发展.pdf

三七互娱研究报告：“出海+多元化+小游戏”三轮驱动，公司长期稳健发展。三七互娱历史上经过多次转型，每次均抓住游戏行业发展方向， 一步一个台阶，不断提升营收规模及盈利质量，铸就行业龙头， 公司进行MMO、卡牌、模拟经营、RPG等品类的多元化经营， 可以相对分散行业竞争风险。此外公司小游戏业务处于领先地 位，或能打开一定增量空间，2024年公司储备Pipeline丰富，后 续营收有望持续增长。展望未来，公司凭借“游戏出海+多品类 布局+小游戏”三轮驱动，有望稳健度过行业周期实现长远健康 发展。

1）三七互娱历史上经过多次转型，每次均抓住游戏行业发展方 向，一步一个台阶，不断提升营收规模及盈利质量，铸就行业龙 头。公司企业文化为“马拉松文化”，锲而不舍马拉松精神成为 企业精神驱动力，重视长期增长，背后由公司优良的治理结构及 核心高管团队长期稳定所支撑。

2）公司在国内传统ARPG保持市场领导地位的同时，重点产品 类型成功拓展至卡牌回合制MMO及模拟经营品类；同时模拟经 营类及策略类游戏在出海市场大获成功，成功占据海外主流游戏 如美国、日本等市场。多品类及出海战略的成功落地，使得公司 打开了海外主流游戏市场发展空间，将成为公司未来发展重要引 擎。此外，公司在小游戏市场进行领先布局，通过《寻道大千》 等游戏打开小游戏市场的增量空间。

3）复盘公司历史，三七互娱既善于抓住行业红利期实现转型升 级，更善于在行业逆周期时修炼内功，AI赋能的“图灵”“量子” “天机”等系统的成功应用使得公司拉开竞对差距，最终实现逆 周期扩张。而公司运营依靠多系统支撑，良性循环不断加深公司 整体壁垒深度，使得三七互娱成为一家不依赖于单一产品或单一 团队的游戏公司，从而整体提升了其商业模式稳定性。同时，系 统化运营也成为公司在海外市场快速发展的重要引擎，打开新一 轮增长空间。我们认为，公司或能凭借其核心优势穿越周期。