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N龙图研究报告：专注半导体掩膜版，国产替代潜力巨大。龙图光罩专注半导体掩膜版，最大下游在功率领域，利润率近40%。公司2023年半导体 掩膜版营收1.99亿元，占比达91.1%，其中功率半导体领域营收达1.5亿元，占公司总 营收的68.9%。半导体掩膜版精度要求高于平板显示掩膜版，技术壁垒相对更高，因此盈 利能力更强，公司2023年营业收入2.18亿元，归母净利润8361万元，毛利率58.9%， 对应归母净利润率38.3%。

掩膜版市场空间广阔，国产替代潜力巨大。掩膜版作为光刻环节核心材料，在前道晶圆生 产领域所需的半导体材料中价值量占比约12%，仅次于硅片及电子特气。2023年中国大 陆半导体掩膜版市场规模约17.78亿美元，折合人民币约129亿元，同比增长14.3%。 除晶圆厂外，全球半导体掩膜版市场第三方厂商份额约35%，其中美国Photronics、日 本Toppan和日本DNP三家公司占据82.9%的市场份额，预计中国大陆市场三者合计市 占率或更高，国产第三方半导体掩膜版厂商均处于成长初期。

募集资金预将逐步实现90、65nm制程半导体掩膜版量产。公司当前半导体掩膜版产品 可做到130nm制程水平，覆盖大部分功率半导体领域应用。公司IPO募集资金6.6亿大 部分将用于建设高端掩膜版制造基地，购买光刻机等设备扩张产能，结合储备PSM掩膜 版、电子束光刻等技术，预将在未来实现90、65nm制程掩膜版量产。公司当前石英掩膜 版单价约5000元，已量产更先进制程掩膜版的台湾光罩公司2023年产品单价测算超1.2 万元，预计公司新产能实现突破后将带来产品量价齐升。