阿里巴巴研究报告：大象起舞，再迈新程.pdf

上传者：求*
时间：2024/08/05
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阿里巴巴研究报告：大象起舞，再迈新程。“用户为先，AI 驱动”战略下的新一轮增长周期。 伴随组织架构的调整渐进尾声，我们认为阿里集团在新任管理层的带领下正在迈入新一轮增长周期。“用户为先，AI 驱动”的核心战略，表明其志在回归业务初心的同时致力于把握新技术蕴含的潜在机遇。展望未来，我们认为国内电商业务竞争格局企稳，利润端止跌回升将是支撑公司股价与估值的关键因子，而云计算业务营收加速、国际电商业务兼具稳健增长与效率优化等有望成为额外的估值提升抓手。

淘天：GMV 增长和商业化工具效率提升是形成基本面正循环的关键。 过去三年电商行业的激烈竞争给阿里电商业务的估值造成较大负向压制。我们预计在阿里持续投入用户补贴，商户去库进入后半程&常态化经营下效率重回焦点的背景下，阿里有望在 GMV 增长与商户预算回归间形成正向循环， 1H24 平台直补投入所带动的流量增长或推动商户运营重心及投放预算回流淘天，而主要竞争对手相对较高的 TR 与商户经营成本为淘宝加码商业化变现提供了空间，若全站推广等新广告工具 ROI 提升，有望支撑淘宝商业化提升兑现并增厚平台利润，为其 C 端的补贴投入提供弹药，减缓市场对公司利润层面担忧的同时帮助平台竞争格局企稳，推动估值修复。

其它业务：奔向星辰大海，效率优化仍是长期重点。 刨除国内电商业务，国际电商与云计算业务亦是阿里集团的长期战略业务。对于国际电商，阿里正在持续拉通多业务布局的货盘，系统化输出中国电商行业的供应链能力与成熟经验，我们看好其中长期在海外市场复刻淘宝“多” 的优势心智，并逐步兑现利润。对于云计算业务，作为中国云计算市场的领头羊，我们看好其边际成本降低与规模效应带来的利润释放，这亦有助于其通过不时的降价策略推动中国企业上云意愿提升，并收获市场份额。