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创新药专题报告：ADC药物，创新驱动发展，行业高景气正持续。ADC行业进入高速发展期，市场空间有望达数百亿。ADC 药物结合了抗体的高特异性靶向能力和药物的强效杀伤作 用，可实现对肿瘤细胞的精准打击，尤其在实体瘤治疗领域拥有较大 优势。Frost & Sullivan 预计 2030 年全球 ADC 市场规模有望达647 亿美元，国内市场也有望达662亿元。我们认为，国内ADC药物领域 也有望诞生出多个销售金额达数十亿元的品种，无论是Biopharma还 是Biotech 均有较多公司重点布局，建议积极关注临床进展顺利且有 出海前景的医药公司。

工艺优化、联合用药、双抗ADC驱动行业创新发展

从技术发展历程看，ADC药物自20世纪初开始，至今已发展到第 四代，工艺上追求高活性荷载的策略，强调了有效荷载的选择性和精 确性，目前ADC药物研发进入到百花齐放阶段。根据Insight数据， 国产ADC新药研发共519项，占全球的43.8%，中国医药公司已经成 为全球ADC研发的核心参与者。进入临床的国产ADC共155项，占全 球的41.1%。特别是在HER2、Nectin-4、CLDN18.2、B7-H3等靶点上 展现出显著的疗效和良好的安全性，部分药物已在国际学术会议上获 得认可，联合用药、双抗ADC成果显著，显示出国产创新药企在国际 舞台上的竞争力和影响力。

商业化强、产品丰富、拥有重磅大单品厂家优势显现

国际方面，2023年，罗氏的产品Kadcyla和Polivy总计销售额 为31.33 亿美元，占据总市场的比例约为30.72%，占据市场第一的位 置；第一三共和阿斯利康合作开发的Enhertu成为2023年ADC领域 销售冠军，并且有持续增长的趋势；Seagen作为ADC领域的老玩家， 2023 年 4 月被辉瑞以430亿美元的价格收购，其ADC产品销售额在 2023 年也有不错的表现。对罗氏、第一三共、阿斯利康和Seagen在 ADC 药物领域布局进行分析，我们认为全球头部跨国医药公司，在商 业化、自研产品丰富度、重磅大单品等方面各具优势。国内企业，荣 昌生物获批首个国产ADC药物，占据先发优势，布局cMET、间皮素、 Claudin18.2 等多个新兴靶点；科伦博泰核心产品 SKB264 取得新突 破，有望进军国际；乐普生物IO+ADC 联用疗法，充分发挥管线协同 作用；百利天恒建立了SEBA双抗平台和HIRE-ADC技术平台，拥有首 创的EGFR x HER3 双抗ADC 和3个进入临床阶段的四特异性抗体。国 内厂家大力研发同时积极进行BD，行业高景气有望持续。