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老铺黄金研究报告：古法传承，奢品营运。古法黄金领军品牌，港股上市再出发。老铺黄金品牌成立于 2009 年，专注于古法 黄金珠宝生产与销售，曾推出业界首例足金镶嵌钻石珠宝，为中国黄金协会古法 金及古法金镶钻饰品团体标准的制定者之一。至 2024 年 6 月公司已于全国高线 城市的尖端商圈合计开设 33 家自营主题门店，并已入驻天猫、京东等电商平台。 2023 年公司实现营收 31.8 亿元，归母净利润 4.16 亿元，同增 145.7%/340.4%。 

国潮文化的发扬，古典工艺的创新。传统文化引领与投资需求催化下，2023 年我 国黄金珠宝消费规模已达 5180 亿元，占比珠宝份额的 63.2%。其中古法黄金饰品 采取工艺创新，具备独特的美学观感与耐用性，近年在国潮趋势下更受消费者青 睐。至 2023 年古法金市场规模已达 1573 亿元，占足金市场份额达 31%，据弗若 斯特沙利文预计至 2028 年有望以 21.8%的复合增速成长至 4214 亿元的体量。

匠心独运，打造高奢黄金品牌。老铺黄金以高端定位差异化切入古法黄金赛道，至 2023 年以 2.0%的市场份额位居古法金竞争第 7 位。品牌溢价支撑下，老铺具备 强提价能力，至 2023 年 65%单件产品定价在 1-5 万元区间，平均单克足金镶嵌/ 黄金产品定价达 1043 元/729 元，对应毛利率高达 45.8%/36.9%。同时品牌私域 化运营沉淀优质客户，2023 年已有忠诚会员 9.31 万人，同增 131.2%，其中年消 费超 30 万元的会员数稳定于 1%左右，收入贡献比高达 26.7%。

纯直营高效管理，精品商圈持续拓店。老铺黄金采取全直营模式建设渠道，严格管 理品牌形象与服务质量。1）线上：于天猫、抖音开设旗舰店，2023 年线上合计收 入达 3.6 亿元，其中 24 年 3 月天猫单月收入达 1.27 亿；2）线下：至 2023 年线 下合计收入 28.2 亿元，其中高线城市收入占比达 72%，平均单店收入已超 9000 万元，同店业绩实现翻倍增长。自营门店具备极强盈利与扩张力，15 家新设门店 平均初始盈亏平衡期约为 1 个月，平均现金流投资回收期约为 5 个月。未来两年， 老铺黄金计划在国内/境外分别新开 8 家/5 家门店，进一步推动品牌国际化和市场 渗透。