运达股份研究报告：跻身一线梯队，海外业务正在起量.pdf

运达股份研究报告：跻身一线梯队，海外业务正在起量。运达股份是行业内积淀最深厚的公司之一，管理层多数为业务背景出身，行业 积累比较深厚。过去，公司放弃短期利益，专注技术品牌积累，在行业技术变 革期凭借扎实的基本素质跻身一线梯队。公司通过与央企的出海合作，已具备 出海的基本条件，2023年公司新增1.345GW海外订单。海外市场的盈利回报 可能显著好于国内，公司海外业务有望带来较好的回报。同时，国内市场的风 电招标量超预期，且价格有望企稳。综上，我们预计公司经营情况有望积极改 善。

长期耕耘，积累较深厚。公司于2001年成立，前身为浙江省机电设计研究 院风能研究所,2019年4月公司在创业板上市。公司实控股东为机电集团， 直接持有公司40%股份。公司拥有完整的技术体系和良好的市场口碑，在国 家和行业标准制定方面、承担国家课题方面处于行业领先地位，并获得多个 国家及省部级科技奖励，是国内风电领域技术先进的企业之一。公司多位高 管均有较长从业经历，扎根技术领域多年，对风电行业理解深刻。

成长为国内一线整机制造商，海外业务获得突破。在我国风电发展早期，较 多风电整机制造商缺乏自主研发实力，普遍从国外引进技术或者通过许可证 方式生产，消化吸收并不彻底。公司是国内最早的一批风电制造商，在行业 快速膨胀阶段，公司放弃短期利益，扎实投入研发，逐步积累技术经验。而 在过去几年技术变革较快的大型化时期，公司把握机会并展现出扎实的基本 素质，凭借优异的产品质量与良好的市场口碑，成长为国内一线整机制造商， 2023年公司国内装机量排名行业前三。公司与央企合作紧密，较早就出海 积累项目运行经验，已具备出口海外的基本条件。2023年，公司中标 1.345GW海外风电项目，预计后续海外业务贡献会逐步起量并加大。

国内风机盈利触底，海外市场未来大有可为。2024年上半年国内陆风不含 框架招标量43.42GW，同比增长约33%，创历史新高，招标价格也有趋稳 态势。同时，风电海外市场也在蓬勃发展，其盈利回报可能显著好于国内， 海外风电的进入壁垒高、周期长，格局会相对稳定。综上，风机整机制造环 节的经营有望出现明显改善，而海外市场长期空间较大，核心企业可能获得 新的成长。