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锦波生物研究报告：重组胶原蛋白领军者，薇旖美放量驱动高增。公司聚焦重组胶原蛋白在肌肤焕活领域的应用，核心产品薇旖美植入剂具备先发优 势与稀缺性，看好公司受益蓝海市场拓展及产品创新，保持快速成长。

锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，受益行业红利及产品创新爆发高增。公司深耕功能蛋白领域，是全球首个利用合成生物技术解析且 复刻人III型胶原蛋白中央功能区域原子结构，并实现规模化生产的 企业，目前终端应用已覆盖护肤、皮肤科、妇科等多领域，核心品 牌“薇旖美”是重组胶原蛋白植入剂赛道的开拓者，具强稀缺性与 先发优势。2023年公司营收、归母净利润7.8、3.0亿元，同比+100%、 +175%，自2021年起受益薇旖美植入剂放量爆发式高增。

重组胶原蛋白在肌肤焕活领域快速发展，龙头公司先发优势显著。 根据沙利文数据，2021年我国胶原蛋白终端应用规模287亿元，其 中动物源胶原、重组胶原应用规模179、108亿元同比+28%、69%。 2021年重组胶原下游应用中，功效护肤、医用敷料、肌肤焕活、生 物医药材料市场规模46、48、4、5亿元，自锦波获批三类械后，重 组胶原在肌肤焕活领域的应用快速爬坡，至2025年渗透率有望达 7.4%。竞争格局端，市场头部规模化企业仅4家（巨子生物、锦波 生物、创健医疗、聚源生物），基于差异化优势共同开拓市场。

强研发+先发优势筑护城河，短期依托薇旖美快速放量，中长期新品储备丰富。公司依托多年研发积淀，开发出全球首款重组胶原蛋白 植入剂产品，具备强技术壁垒。短期看，薇旖美凭借其稀缺性及先 发优势快速抢占市场，并通过产品系列化攫取更多空间，驱动公司 业绩快速增长。中长期看，公司在研多款三类医疗器械，包含妇科、 外科、泌尿科等多应用领域，后续新品有望拓展严肃医疗等领域。