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税友股份研究报告：财税信息化龙头，B端+G端双轮驱动成长。B 端：向服务型 SaaS 模式升级，ARPU 提升可期。 公司拥有庞大的客户群体，根据灼识咨询发布的《中国财税 SaaS 行业白皮书》， 截至 2020 年末，公司在中国财税 SaaS 服务市场营业收入、用户数量均排名第一。 截至 2023 年底，公司亿企赢数智财税云 SaaS 平台（不含创新业务客群）活跃用 户 820 万户，增长 16.3%，付费用户 568 万户，增长 29.1%，市场占有率进一步 提升。且公司积极把握金税四期机遇，推进服务型 SaaS 模式转型升级以提升 ARPU，2023 年中小客群订阅费大于 1980 元（含）的高价值用户 6.1 万户，同 比增长 77.3%。

G 端：公司为税务系统核心供应商，金税四期带来可观增量。 公司 2022 年成功中标金税四期两大核心项目国家税务总局电子发票服务平台 （二期）及应用支撑服务平台（第 2 包），2023 年 9 月中标国家税务总局税务人 端项目，进一步巩固并提升行业地位，为未来全国推广奠定基础。同时公司积极 参与税务信创建设，自研第一个基于国产软硬件的税务系统，并在宁波完成了信 创版本云化电子税务局系统建设验收，数字政务系统信创也有望带来可观增量。

AI+财税积累深厚，有望打开成长空间。 公司在财税 AI 垂直领域构建了庞大财税知识数字化和人工智能体系，具备较高 的护城河和技术领先优势。目前 AIGC 技术已经在财税 SaaS 产品服务中的发票 管理、风险分析及用户咨询等场景得到大量应用，未来成长更值期待。