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阿里巴巴研究报告：用户为先，重启增长。今年以来阿里巴巴内部理顺、战略聚焦“用户为先”加大核心主业投入的调整 凸显成效，市场份额逐步趋稳。本篇报告核心围绕阿里电商重启增长之源及未 来发展趋势进行探讨，我们认为组织及用户为先战略调整将从根本上驱动主业 复苏，展望平台未来增势，边际看直播电商增速放缓及低价竞争趋缓将带来格 局改善，长期看淘宝天猫充足商品供给和丰富品牌资源及强大正品保障的核心 竞争力稳固持续支撑稳健增长，预计到2026年阿里增速将与电商行业持平、市 场份额将持续趋稳；货币化方面，全站推广有望提高货币化率，将为电商收入 利润贡献增量。

淘天复苏之源：组织优化，用户为先。FY2024以来阿里巴巴开展组织及管 理人员调整，吴泳铭担任集团CEO及淘天集团、云智能集团董事长兼CEO， 实现内部理顺；战略方面，公司聚焦主业、强调用户为先，从根本上驱动 淘天业务重回健康增长。

淘天增势展望：加大用户投入回归健康增长，未来行业格局改善+长期竞争 力稳固，阿里份额将持续趋稳。基于用户为先战略，淘天加大用户投放， 推出仅退款、升级店铺体验评分系统等多项服务优化措施，以及发力淘工 厂提升平台价格力、增加会员权益提高用户粘性及频次，多重举措改善用 户体验驱动平台回归健康增势，目前市场份额已逐步趋稳。展望淘天未来 增长，边际看直播电商增速放缓及低价竞争趋缓将带来行业格局改善；长 期看电商渗透率提升空间广阔，淘宝天猫充足商品供给和丰富品牌资源及 强大正品保障的核心竞争力稳固，支撑长期稳健增长，预计到2026年阿里 增速将与电商行业持平，市场份额将持续趋稳。

货币化：商户竞争加剧平台议价增强，全站推广有望提升货币化率，为电 商收入利润贡献增量。商业化方面，从宏观维度来看，当前商户侧竞争加 剧、逐渐接受更低ROI，平台货币化率提升空间大；从平台商业化策略来 看，阿里巴巴推出全站推广新工具、提升付费流量占比，据商家调研反馈 使用渗透率逐步提升，未来有望提高平台货币化率，新增广告收入将一定 程度抵消平台用户投入，为电商收入利润贡献增量。