苹果链复盘与展望.pdf

苹果链复盘与展望。消费电子估值低位，创新周期引领新机会。2018年智能手机市场经历了寒 冬的一年，市场对于2019年消费电子的需求相对比较悲观，但是回顾2019 年电子板块创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，从当时的产业周 期看电子行业实现了V形反转，从19Q3开始板块同比环比增长加速，在全 行业比较处于领先水平。

2019年在5G大时代的驱动之下，消费电子迎来结构性创新，对应上下游产 业链的改变也同步进行。2019年国家多次强调支持科技产业，以华为为代 表的科技自立，国产产业链重塑；在估值方面，科创板推出、科技股估值水 平均处于历史低位；电子龙头崛起增强科技自信，一批硬核资产走出了喜人 的业绩增速以及股价走势。

我们对比了2019年初、2019年中以及现在的消费电子板块的估值情况。目 前消费电子板块对应2024年的PE平均值为22x，对应2025年的PE平均值 为16x。2019年初消费电子板块对应2019年的PE平均值为16x，对应2020 年的PE平均值为13x。2019年中消费电子板块对应2019年的PE平均值为 28x，对应2020年的PE平均值为17x。相对于明年PE来讲，目前2024年 的板块估值水平与2019年极为相似。

我们认为，如今市场情绪、消费电子板块对应2025年的估值水平与2019 年初极为相似，随着龙头公司从硬件+软件+应用生态等多个层面均对AI深 入布局，AI应用生态也将不断完善。AI技术的不断发展和应用领域的不断 拓展，各家的人工智能布局也将持续深化和完善，整个消费电子板块也将 迎来历史性的机会。

苹果全面拥抱AI，在AI领域的布局动作频频，充分展示了苹果对于AI的 重视，苹果从技术研发、产品应用到生态构建等多个层面均对AI深入布局， AI应用生态也将不断完善。苹果推出首个AI系统Apple Intelligence。 Apple Intelligence基于A17 Pro和M系列芯片的超强算力，将生成模型 直接集成到iPhone、iPad和Mac的核心中，并结合云端的Private Cloud Compute技术，与OpenAI等合作，通过“端侧模型+私有云+外部模型”的 方式打造AI终端设备。

苹果的人工智能布局全面而深入，既注重技术研发和产品应用，也重视生 态构建和合作发展。未来，随着AI技术的不断发展和应用领域的不断拓展， 苹果的人工智能布局也将持续深化和完善，整个苹果产业链也将迎来板块 性机会。