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金融行业2024年中期策略报告：破局与分化，高质量发展新“长”态。券商进入高质量发展新阶段：政策导向下，行业竞争格局将持续分化。政策鼓励头部机构做优做强，打造国际一流投行。行业净资产与总资产集中度持续提升。并购重组将是行业发展主路径。 2024年上市券商并购重组节奏明显加快，预计证券行业并购重组节奏将进一步加快，并购重组仍将是行业投资主线。基本面有望见底，看好下半年业绩修复。2024上半年证券行业基本面承压，低基数效应有望影响2024年下半年券商营收同比降幅收窄。

保险资负两端变革下望形成收益率新中枢：

负债端改善，NBV有望维持较快增长。2024年受报行合一的推动，银保渠道价值率增加，将有望推动2024全年NBV增速提升，持续下调的预定利率有望引 导行业降低整体负债成本。

投资端下半年有望催化业绩弹性。2007年至2023年主要上市险企平均净投资收益率水平保持在4.5%以上，预计资产配置结构性调整尤其是增加FVOCI类 资产有利于改善险企投资端空间。

会计新准则下行业β属性增强。新“国九条”下叠加国债长端利率低位，高股息权益资产的吸引力有望提升，险企投资高股息股票且分类为FVOCI有望 减少波动对当期损益的影响，上市险企受市场β的影响占比提升。

银行进入稳定性叠加高股息新“长”态：

年内关注净息差压力。预计2024年负债端收益率挂牌利率下调和手工补息效果将逐步显现，有助于缓解息差下行压力,但在有效需求不足压力下，新增 资产收益率相对较低，关注政策导向带来的下半年财政扩张预期，带动经济和信贷关系改善。

政策引导行业基本面“由量转质”。政策层面不再鼓励规模冲量转而支持银行提升资产质量。下半年银行将在政策和行业基本面的双层影响下，减少对 规模的依赖，追求以ROE为核心的效益，中长期构成利好。

银行板块红利价值有望继续凸显。银行板块估值低、股息率高，优质银行分红稳定，高股息仍然提供银行板块较多的投资价值。在耐心资本入市的预期 下，银行股作为配置型资产具备高股息支撑下的安全边际,有望吸引长期资本加大银行板块配置力度。