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机械行业2024年半年度展望：中小市值有望迎估值修复，关注设备更新主线。机械行业涨幅排名靠后，整体估值处于历史低位。年初至今（7月18日）申万机械一级行业指数涨幅-16.30%， 涨幅位居第22位。跑输同期上证指数、沪深300、中证500 指数18.15、16.38和6.15个百分点。从估 值来看，截至2024年7月18日，申万机械设备一级指数PE-TTM（剔除负值）为22.33倍，位于3.98% 历史分位，低于2014年以来历史中位数27.65倍。从2024年中报机械设备公募基金配置比例为3.02%， 排名第12位。从2024中报相对于2024年Q1来看，机械设备公募基金配置比例变化-0.15个百分点，相 对于其他行业公募基金配置比例变化，排名倒数第七。

细分板块业绩分化。从年初至今（7月18日）机械设备细分行业来看，仅摩托车、轨交设备、工程机械整 机和油田服务板块取得正收益，涨幅分别为21.77%、12.31%、11.74%、6.70%。从业绩来看，除机器人、 印刷包装设备、磨具磨料、仪器仪表扣非归母净利润出现下滑，其余子板块扣非归母净利润均实现正增长。 其中，锂电专用设备、光伏加工设备、激光设备、机床工具、工程机械器件净利润增速低于收入增速，盈 利能力较弱，体现下游景气度较为低迷。半导体设备、工控设备、轨交设备和纺织服装设备净利润增速大 幅领先收入增速，体现了较强的盈利能力。

大市值风格占优。统计年初至今（7月12日）申万机械设备一级指数成分股，市值越大的标的其现金流情 况越好，久期较小，在年初以来宏观经济不确定性较大的市场环境中，受到资金追捧。展望未来，随着稳 增长政策持续加大力度和落地，市场信心和风险偏好有望得到提振，未来业绩增速展望较高的成长性中小 市值标的估值有望得到修复。结合宏观经济政策，建议围绕设备更新和节能减排重点关注压缩机和机床细 分板块。

工商业制冷设备政策推动下的更新替换增量可期。降低能耗一直是压缩机产品发展的方向。从销量看，2021 年工商用制冷压缩机2463万台。根据冶金工业规划研究院测算，据《制冷设备更新改造和回收利用实施指 南（2023年版）》工作目标，到2025年，在运行工商业制冷设备中，能效达到节能水平及以上的高效节能 产品占比分别达到40%，当年新生产高效节能工商业制冷设备占比达到55%。考虑每年新增高效节能制冷 设备占比增加，估计完成政策要求需要更新改造的工商业制冷设备约为3500万台（套），仅政策推动下的 更新替换带来的增量就超过了2021年高点全年销量2463万台，更新替换带来的增量可期。推荐汉钟精机， 有望受益标的：冰轮环境、冰山冷热、雪人股份、鑫磊股份。

2023-2026 年有望迎来机床行业更新需求快速增长。机床上一轮销售高峰是在 2011-2014 年，更新需求 有望在 2021-2024 年快速增长。根据前瞻研究院的数据，2020年我国机床保有量约为800万台，其中使 用年限超过10年的超龄机床占比超60%，面临翻新和报废阶段的机床总数不少于480万台，更新需求市 场空间规模庞大。五轴联动数控金属切削机床技术门槛最高，是国产机床主要突破的方向。根据我们的测 算，到2025年国产五轴联动数控机床市场规模有望达到75.25亿元，其中龙头市场占有率20.50%，对应 营收规模约15.43亿元。有望受益标的：科德数控、拓斯达、华中数控、海天精工、纽威数控。