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中兴通讯研究报告：乘AI东风加强算力业务布局，第二增长曲线打开新空间。通信设备商龙头，盈利能力持续提升。中兴通讯作为全球四大通信设备 供应商之一，目前主要发展路线为在保持以传统第一曲线业务核心竞争力的 同时，加速拓展服务器及存储等以算力为代表的第二曲线业务。公司业务按 板块分为运营商、政企客户和消费者三大板块，运营商仍为主要基本盘，且 公司盈利能力明显提升；另一方面，公司加大研发投入力度，在算力进行多 方面布局，随相关产品市占率提升，公司有望迎来新一轮增长。

中兴通讯在5G-A方面布局较早。5G-A业务已形成“无缝万兆、泛在智能、 确定能力、空天地一体、千亿物联、全域通感”六大场景和相应技术能力， 面向toC、toB和toX三大领域，随运营商云计算资本开支提高，5G-A有望 再赋能公司运营商业务。

中兴通讯第二增长曲线以算力为核心，布局全栈智算网络：公司推出星云智 算解决方案，面向训练和推理两类场景，打造智能硬件基础设施、AI平台、 大模型及应用三个层次的开放生态全栈智算解决方案。其中服务器与存储引 领增长，公司在移动、电信的多个招标项目中多次中标第一候选人，AI服务 器可满足训练推理等高性能需求，分布式存储+DPU有望在后摩尔时代成为 存储卡点的主要解决方案，公司服务器与存储板块将继续受益于AI建设带来 的算力需求。此外，公司在交换机、数据库、大模型等方面有序展开，可服 务于互联网、金融、电力、交通等多产业政企客户不同算力建设规划；子公 司中兴微电子已实现交换芯片、NP芯片等无线、有线、手机多芯片自主研发， 位居国内半导体企业前列，以雄厚的研发实力为公司提供增长动能。