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致欧科技研究报告：领跑跨境家居电商企业，中国品牌出海正当时。公司是全球知名互联网家居品牌商，线上“宜家”。公司从事自有 品牌家居产品的研发、设计和销售，产品分为家具、家居、庭院、 宠物四大系列，品牌三大核心价值为设计感、性价比和高便捷，是 对标“宜家”的线上家居品牌。公司深耕欧美线上家居零售市场十 余年，产品在欧美获得消费者认可，多款产品常年位列亚马逊等电 商平台畅销榜前列。背靠中国完善的供应链制造体系和优质的家具 家居产业集群，公司采取自主研发或合作开发、外协生产的产品供 应模式，通过海外仓的跨境仓储物流体系，以亚马逊等海外知名电 商平台为主要销售渠道。公司业绩稳步增长，2018/2023 年分别实 现营业收入 15.95/60.74 亿元，期间 CAGR 达 31%;公司 2018/2023 年分别实现归母净利润 0.41/4.13 亿元，期间 CAGR 达 59%。

家居市场规模稳步增长，欧美线上渗透率持续提升，跨境电商配套 设施日益完善。根据 Statista，全球家具及家居用品市场收入呈现 稳步增长态势，2014 年至 2021 年的 CAGR 为 4.06%，预计 2025 年 将突破 1.62 万亿美元；根据亿欧智库，中国家居行业零售规模 2026 年有望达到 4.89 万亿元。我国是当前全球最大的家具生产国、出 口国，尽管受到贸易摩擦等外部不利因素影响，近几年出口额仍保 持增长态势，2024 年出口数据表现亮眼，后续随着美联储降息，预 计将进一步释放美国购房需求，带动我国家居用品出口增长。通胀 背景下，欧美消费者对产品“性价比”的重视度显著提升，线上购 物平台以其价格透明、选择丰富及高性价比的优势，吸引大量消费 者，欧美等国的电商渗透率快速提升，根据 Euromonitor，美国网 络零售渗透率已攀升至 27.47%，欧洲达到 15.80%，与中国市场 36.22%相比，仍有较大的提升空间。跨境电商行业区别于传统外贸， 以 B2C 为主，助力出口快速发展，国家出台一系列政策促进跨境电 商行业快速发展，海外仓的运营能力成为跨境电商企业的核心竞争 优势，全国跨境电商主体已超 12 万家，建设海外仓超 2500 个。

公司深耕欧美市场，具备品牌、渠道、仓储等方面的先发优势。公 司产品已在欧美市场获得了消费者的认可，截至 2024 年 3 月 31 日， 公司亚马逊德国、法国、英国和意大利等站点在家居家具品类中排 名第 1；公司构建了海外“自营仓+平台仓+三方合作仓”的仓储布 局，并在尾程派送环节与 DPD、UPS 等知名物流公司建立了稳定的 合作关系，形成了高效的尾程派送能力，公司持续加大自营仓建设 力度，截至 2023 年底公司国内外自营仓面积已达 28 万平方米，截 至目前公司 2024 年新增的自营海外仓面积约 12.3 万平方米；公司 已在海外市场构建了多层次渠道的销售体系，主要销售渠道为亚马逊 B2C，同时持续拓宽渠道覆盖，从线上走向线下，并持续扩大 TikTok Shop、SHEIN、TEMU 等国内知名出海电商平台。海运费在 2024 年不断上涨，虽然受红海事件等因素影响，但是距离 2022 年 度的高价格段仍有一定距离，公司作为领先的跨境电商企业之一， 在海运费谈判环节有明显的规模优势，还通过签定长约价协议在一 定程度上减小海运费上涨对公司业绩的影响，随着市场逐步投入新 增运力，预计海运费中长期不存在继续大幅上涨的动力。关税在公 司全部主营成本中占比较小，远低于产品采购成本、运输费和海运 费，自 2018 年美国对中国商品多轮次加征关税以来，公司已采取 适当调整终端销售价格、不断进行产品迭代、采购端价格调整、拓 展其他国家或地区业务等一系列应对措施降低影响，公司在 2024 年加大对东南亚采购的产品范围和力度，计划将东南亚地区对美出 货比例提高至 20%左右，进一步降低关税成本对产品竞争力的影响。