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医药生物行业专题报告：ICL行业渗透率加速提升，短期利空因素出清后长期投资价值凸现。当前市场对ICL行业发展主要有以下疑问：（1）DRG医保支付改革下，ICL渗透率是否有提升？ （2）疫情期间新增的小产能是否抢走了部分龙头份额？ （3）区域检验中心加大建设，ICL面临更大竞争？ （4）2023 年下半年以来，有出现普检价格战的趋势，目前的影 响程度？

我们发现目前行业出现以下趋势：

（1）2023 年较 2019 年中标数量明显增加，2024 年至今中标数 量逼近2023 年全年水平；中标合同的客户结构明显优化，优质医院 中标订单金额较高，且项目更加细化； 我们认为近年来医保控费（包括DRG医保支付方式改革、集采等） 较大促进了渗透率提升，2023年ICL恢复常态经营后，叠加DRGs基 本在全国铺开、持续深化，医院在成本效益考虑下加大外送倾向明显， ICL 渗透率预计在2024年已加速提升；

（2）2021-2022 年新成立ICL数量处于历史高水平，但预计淘汰 率低于疫情前。小产能竞标集中在社康/体检/两癌筛查等小型需求。 我们认为对于只具备新冠检测能力的小产能出清只是时间问题， 当前淘汰率不高预计原因为等待资金回笼再结束经营，或等待寻求转 让机会；对于还具备其他检测技术能力的中小产能，若仅稳定获取社 康/体检中心/两癌筛查等小型需求，以及具备差异化技术的专科ICL， 可能保持较长经营，但以上规模业务预计对龙头影响不大。

（3）区域检验中心会发布招标公告向ICL外送其样本。 我们认为区域检验中心和ICL并非纯竞争关系，大型连锁ICL的 技术、管理能力仍处于行业优质水平，区域检验中心也会基于其技术 和成本情况考虑外送给ICL，同时，对于ICL而言，区域检验中心的 加入更促进了优质医院检验外送，ICL和区域检验中心有业务协同。

（4）价格方面，杭州竞争激烈程度高于其他地区，普检扣率从 25%-30%下滑至20%-25%区间，但也有优质合同扣率未下滑；其他地区 竞争激烈程度较杭州温和。

我们认为首先降价仍是区域性而非全国范围，四川、广东等地区 扣率变化不大，其次杭州扣率下降不是招标端降低价格上限，而是ICL 自身根据成本水平主动就某领域检测降价，已保证了其盈利水平；且 在优质订单分项打包招标的趋势下，不同ICL可根据自身优势检测领 域加大单领域竞标，不会直接丢失大型医院的招标项目机会。