长视频行业专题报告：回归内容，匠心笃行.pdf

长视频行业专题报告：回归内容，匠心笃行。中美对标来看，影视剧的观看需求稳定，国剧仍在向上突破天花板。 我们认为未来中国的长视频，会满足更大群体的观影需求，从过去的 “网生”内容，向全量内容，特别是适合全年龄段的“现实主义”题材 转型，获取更大用户公约数。平台的发展回归到内容为王，长视频本质 上是最高门槛的娱乐内容供给平台，和其他互联网形态下生长出来的 娱乐形态形成了足够“错位”的竞争关系，我们相信较高的进入门槛和 稳固的格局下，只要长视频不断打破内容创作的天花板，目前国内影视 内容制作水准和欧美/日韩的差距，就是长期整个行业的向上空间所在。

长视频商业模式的稳健性和持续成长性并没有被充分认可。我们认为 基于优质内容，会员订阅商业模式的稳定性和较厚壁垒带来的竞争格 局的稳固性，高于不少其他商业业态。会员数进入平台期，但长期来 看，内容和技术驱动下仍有空间。从成长性来看，短期基于订阅价格的 优化，对冲了会员的波动，以及从定价的性价比来看，长期的提价能力 犹存；在内容产品周期驱动会员数和ARPU值双增的周期，或带来新 一轮的收入增长加速。我们看到国内流媒体的UE，对标海外领先平台， 仍有较大提升空间，内容制作的ROI和提价都成为长期驱动因子。

竞争格局和平台策略对比复盘。内容行业天然的分散化导致难以赢者 通吃，我们看到中美流媒体渠道都是离散的，国内的市场稳固度其实高 于美国（4家+vs.11家+）。各家平台的策略来看，爱奇艺以内容创新 和ROI为导向，持续升级影视工业化，在优势品类（悬疑、现实主义 题材）之外不断寻求创新，例如关注微小人物生活改编自散文集的《我 的阿勒泰》。腾讯视频通过架构调整和IP回笼，完成了内容板块的扩 充和升级，优质内容喷涌，未来加大了对现实主义和悬疑题材的布局。 优酷加大了综艺的投入，剧集以悬疑、甜宠品类为核心，在新赛道布局 上更重视漫改向的热血题材，较早布局港剧赛道，和其他平台形成差异 化。芒果TV在资源上进一步和湖南卫视融合，体现为综艺制作体系和 电视剧采买体系的共享，综艺制作体系保持领先，头部内容不断迭代； 在电视剧加大投入，未来将有更多头部项目上线，带动内容矩阵增厚。