匠心家居研究报告：智能家居出海先驱，开启自主品牌新征程.pdf

匠心家居研究报告：智能家居出海先驱，开启自主品牌新征程。公司主要从事智能电动沙发、床等品类的ODM业务（近年来海外 市场收入占比均超95%，其中美国市场收入占比近90%），与此 同时，公司2022年确立了打造自主品牌的长期目标，持续加大 OBM业务发展。公司19-23年收入/归母净利CAGR分别达 13.1%/37.8%，24Q1收入/归母净利分别同比增长30.6%、57.1%， 整体继续保持优异增长态势。

出口景气度延续性或较强，智能家居市场空间仍较广。行业层面 短期来看，美国家具行业正处补库周期，24年1-6月，中国家具 出口金额同比+14.8%。复盘历史补库有望持续6-12个月，助推 中国家具出口景气度或延续至24H2。并且24年7月美国降息预 期升温，若后续如期降息，美国地产链修复或将助推中国出口景 气延续。长期来看，以功能沙发/智能电动床为核心品类的智能家 居产品正逐步替代传统家居产品，23年美国功能沙发/智能电动床 市场规模合计达158.8亿美元，产品渗透率分别约为50%/20%， 后续产品结构升级及产品渗透率提升有望推动行业进一步扩容。

ODM业务：产品创新为先，客户持续拓展，共促量价齐升。ODM 业务近年来呈现“量价齐升”态势，19-23年公司智能电动沙发销 量CAGR为21.1%、均价CAGR为4.9%。公司保持优异增长主 要基于公司在产品研发、客户拓展和供应链上的竞争优势，三大 优势也将驱动公司后续持续增长：1）产品研发：历年研发费用率 维持在6%以上，重视产品创新，树立中高端定位；2）客户拓展： 绑定核心大客户的同时，依靠优异口碑拓展中小零售客户，截至 24Q1美国TOP100零售商中公司客户已达37家（21年仅21家）； 3）供应链：前瞻布局越南基地规避关税、降低成本，并且拥有美 国本土化仓储、售后服务团队，共同助力前端销售。

OBM业务：自主品牌加速孵化，店中店模式有望跑通。23年公 司多举措加速自主品牌发展，效果逐步显现，有望贡献业绩增量： 1）品牌：23年1月更换Logo并推出MotoLiving品牌，24Q1订 单已达千万美元级别；2）产品：对比可发现公司功能沙发产品用 料扎实、功能丰富；3）渠道：联合零售客户打造店中店模式，持 续优化店态的同时，加大多方面赋能，自主品牌认知度有望提升。