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有色金属行业2024年中期投资策略：吹尽狂沙始到金，坚守资源股。2024上半年，有色金属行业上涨2.72%，涨幅位列第八。从二级分类来看， 板块之间表现差距较大，贵金属及工业金属板块涨幅分别达到21.65%和 19.3%，A股二级分类中涨幅领先。能源金属板块和金属新材料板表现相对 较弱。

2020-2021有色金属价格普涨，但是随后两年股价回调较多，有色资源股 市盈率大幅下降。上半年金属价格上涨，企业利润增加，有色资源股表现 出戴维斯双击的行情。

金属的需求增长在经济体和消费结构两方面均正在变得更加多元化。美联储将进入降息周期，有希望刺激海外制造业资本开支，叠加欧美再工业、 东南亚等国家的城镇化建设、全球电动化智能化发展，金属需求拉动明显。 中期看，虽然增速不见得多高，但是对应供应增速收窄，基本面趋向于改 善。考虑到当前较多金属库存处于历史的较低位置，我们认为金属价格向 下有足够安全性，向上有弹性。重点关注供应受限，消费受益电动化智能 化、高端制造等新消费新增长的金属。

铜：全球绿电和电网建设发展的大背景下，铜作为导电性仅次于白银的金 属，其消费势必受拉动。向好的消费碰到缺少资本开支导致的供应刚性周 期，铜价未来大趋势向上。下半年供需基本面趋向改善的情况下，预计铜 价上涨动力较强。短中长期继续推荐铜资源板块。

铝：电解铝企业持续高盈利，生产企业业绩向好。随着上市公司对分红的 重视，未来电解铝板块上市公司分红增长空间较大，股息率有望进步提升， 高股息加价格弹性，电解铝投资价值进一步提升。

黄金：2024年上半年金价经历了大幅上涨后，4月下旬进入震荡调整期。 央行购金行为预计将持续，随着美联储9月降息预期升温，ETF持仓开始 净流入，金价新一轮上涨启动。

锑：锑矿产能增量有限，且受资源、战争等因素影响，部分锑矿预期产量 减少。光伏用锑需求量预计保持高速增长，锑供需缺口持续扩大，未来锑 价中枢有望持续抬升。

锡：下半年锡锭有望持续去库。印尼、佤邦等导致供给端减量，消费电子 半导体等需求开始复苏，北美、欧洲锡消费增速较快，预计全年需求缺口 为1.3万吨，锡价有望持续走高。

钨：环保、资源品位下滑等因素导致全年矿石供给或同比下滑。需求方面， 硬质合金、数控刀片稳定增长，光伏钨丝维持高增长。在供需缺口不断扩 大的背景下，下半年钨价有望将企稳反弹。

锑：中国锑矿产量占全球的80.77%，然而，近年来中国锑矿产量快速收缩， 导致全球锑矿产量逐步下降。短期内，锑矿产能增量有限，且受资源、战 争等因素影响，部分锑矿预期产量减少。然而，光伏用锑需求量预计保持 高速增长，2021-2026年年复合增长率达34%。供需缺口持续扩大，未来 锑价有望持续上涨。

稀土：下半年稀土配额增速或缓和，稀土价格较低导致海外矿难有增量， 短期供给趋于稳定。新能源车、风电等需求稳定增长，工业机器人有望快 速发展。四季度供需或现拐点，价格可能企稳反弹。