威腾电气研究报告：配电出海亮眼，光储发展步入快车道.pdf

威腾电气研究报告：配电出海亮眼，光储发展步入快车道。配电设备稳步增长，光伏新材、储能业务发展强势。围绕以母线为代表的配电 设备业务，以光伏焊带为主要的光伏新材业务，以网源侧、用户侧为主储能系 统三大业务，威腾电气23年实现营业收入28.48亿元，同比+74.0%；实现归 母净利润1.20亿元，同比+72.3%；实现扣非净利润1.17亿元，同比+76.9%。 24年Q1实现营业收入7.95亿元，同比+84.7%；实现归母净利润0.35亿元， 同比+165.6%；实现扣非净利润0.33亿元，同比+221.5%。

母线：受益智能化+新能源趋势，渠道拓展成效显著。市场端，电网节能减排+ 性能要求推动母线市场增长，预计2022-2028年CAGR 5.1%。政策端，电网资 本开支加速增长、配网智能化深入改造带来公司智能化产品机遇。电网系统尖 峰负荷特征、高比例可再生能源和高比例电力电子设备的“双高”特性日益凸 显；公司产品安全性认可度高，有望受益。公司端，母线产品产业链覆盖完善， 国内外销售渠道持续拓展。

成套设备+变压器：业务快速增长，预计大幅受益出海。2024年布局效果初显， 变压器及其配套未来2-3年预计或将持续快速增长。市场端，2022年中国市场 变压器产量增速5.1%，未来配电变压器有望主导市场；中低压成套设备行业 复苏，预计2024年后稳定增长。销售端，公司在海外成为西屋深度合作商， 双方将共同深度拓展全球新能源市场。

光伏焊带：行业景气度上升，产品需求持续增长。威腾开展光伏焊带业务十余 年，是国内光伏焊带主要供应商之一。产品矩阵丰富，包括SMBB焊带、低温 焊带、MBB焊带、常规汇流带、黑色焊带等。公司前瞻性布局了0BB焊带， 目前已具备细线化焊带批量生产能力，后续有望进一步增厚公司盈利。2022 年焊带出货量较2021年增长一倍，实现收入5.44亿元；2023年光伏焊带收入 10.62亿元，同比增长95%。后期公司的光伏新材业务有望得到进一步成长。

储能：产品与时俱进，市场热度持续。公司储能业务以“全产品线布局，全产 业链打造”为发展方向，目前产品矩阵以网源侧储能、工商业储能为主，用户 储能及便携式储能为辅，争取为客户打造一站式储能解决方案。2023年，公 司的储能系统业务发展势头强劲，创收3.51 亿元，同比增长386.97%。公司 也在进一步积极拓展国内市场，同时与多家企业建立合作关系以促进储能业务 的发展。