食品饮料行业2024年中期策略：大浪再淘沙，价值再定位.pdf

食品饮料行业2024年中期策略：大浪再淘沙，价值再定位。白酒：重质新共识，看龙头价值。淡季控货挺价、重视渠道秩序，茅台批 价企稳回升形成较强支撑，稳健发展、追求良性已成为新行业共识，优质 酒企抗风险能力持续提升、穿越周期可期。当下市场预期回归理性，降速 预期充分反映，龙头酒企估值与股息已具备较高性价比，短期悲观预期充 分释放把握反弹机遇，从反弹级别来看，小级别看批价与旺季反馈、中级 别看政策预期与分红发力、大级别看需求修复，中长期视角下优质酒企配 置价值已逐步凸显。

啤酒：期待旺季环比向好，成本红利稳步释放。在基数+天气+需求多重 扰动下24Q2量增环比放缓，从价格带来看低端缩量，高端放缓，中端及 中高端扩容。展望下半年，24Q3旺季基数回落后天气转好、赛事催化有 望提振啤酒消费，全年成本红利持续释放下利润端表现更优。

软饮料：旺季催化，享受成本红利。Q2天气逐渐转热，厂商加速出货， 行业迎来高景气，东鹏延续前期高增，东鹏饮料和电解质水、大咖等第二 曲线新品均表现亮眼，预计加速完成年度任务。成本端，白砂糖、玻璃、 PET、瓦楞纸价格环比回落，板块企业毛利率企稳。估值端，软饮料估值 整体回落，股价出现一定分化，龙头坚挺。

休闲食品：渠道产品交替驱动，景气度维持高位。休闲食品板块在渠道扩 张及产品推动下延续快速成长势能。展望24H2，我们依然看好量贩零食 店、抖音所带来的渠道红利，以及成本红利、规模效应所释放的利润空间。 目前估值已逐步消化渠道降速预期，预计行业景气度将维持高位。

调味品&餐饮供应链：B端弱复苏，强化经营内功。需求端，Q2餐饮需求 复苏斜率较低，预计下半年延续弱复苏态势。成本端，白砂糖、大豆、大 豆蛋白、油脂等原材料价格低于或稳步下行，鱼糜相对稳定，鸡肉、猪肉 等小幅震荡。调味品企业中，基调企业表现稳健，海天强化多场景的渠道 建设，中炬改革有效推进，千禾零添加产品表现亮眼，复调企业延续增长 势头，除安琪酵母外，板块股价+估值均处17年以来前10%分位数以下， 配置性价比突出。速冻企业中，短期以渠道和产品拓展协同为主，期待下 班冻品旺季发力，中长期受益餐饮连锁化率提升趋势积极，当下估值处于 低位。

保健品：优选中游代工+强品牌公司。24H1 行业高基数下预计短期增长 承压；线上渠道占比超 50%，且抖音占比持续提升，低门槛下竞争仍较 激烈。但保健品为经济发展、老龄化下的长青行业，展望下半年，随着基 数回落、需求修复，各企业收入增速环比有望持续改善，中游代工环节及 强品牌、电商运营能力突出的龙头公司更受益。

乳制品：行业短期承压，关注后续奶价企稳节奏。24H1春节礼赠需求旺 盛，但淡季需求相对平淡，供需结构错配下奶价延续下行趋势，当前行业 已积极应对，供给端逐步开始出清，预计后续奶价有望企稳，带动乳企竞 争趋缓、经营格局向好。