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中交设计研究报告：央企设计龙头，低空经济+出海助成长。首个央企设计资产通过重组分拆上市，设计平台整合实现蝶变。2023 年 12 月，中国交建旗下三家公路院（公规院、一公院、二公院）和中国城乡旗下三 家市政院（西南院、东北院、能源院）与祁连山资产重组，通过股权置换（祁 连山将旗下水泥资产置出，置入中交集团旗下六家设计院资产）、发行股份购 买资产、配套募集资金的方式分拆重组上市。勘察设计行业较为分散，行业兼 具内生和外延发展，重组并购趋势凸显，行业集中度逐渐提升。公司重组上市 后，设计主业有望借助资本市场巩固核心竞争力。

基建设计领军企业，经营业绩与发展质效稳步提升。公司下属六家设计院 历史悠久，各自在公路、市政、建筑等领域深耕多年且处于行业领先地位。公 司控股股东为中交集团，是唯一由央企控股的基建设计上市公司。中交集团能 够在品牌、渠道、业务、战略发展等多个维度为公司长期稳定赋能。中交集团 内还有中咨集团、中交养护、水运院、民航院、铁道院等其他从事设计业务的 企业尚未整合，为解决同业竞争，公司提出将在 3 年内收购集团内部剩余的 公路、市政、建筑设计业务，公司未来成长性有望得到重塑。公司营收、归母 净利润规模居行业首位，2023 年六家设计院均完成对赌业绩。公司毛利率、 净利率稳健，费用控制领先同行，资产负债率呈下降趋势。公司设计业务订单 饱满，整体经营业绩与发展质效稳步提升。

低空经济打开成长空间。近年来国内低空经济产业快速发展，3 月低空经济 首次被写入政府工作报告。基础设施建设是低空经济发展的基础，设计企业作 为产业链的前端将率先受益。我们测算通用机场设计端的年均投资额约为 20.7-34.5 亿元，将为基建设计企业带来较大的增量空间。公司是基建勘察设 计行业的龙头，是通用机场设计建造市场强有力的竞争者。2023 年中国交建 旗下民航总院、上海新时代、 民 航 西 南 院 中 标民 航 设 计项 目 合计占比高达 81.40%。未来若民航设计院被整合注入，公司将受益于低空经济发展。

出海机遇驱动海外业务实现高增长。2024 年，随着固定资产投资增速放缓， 国内建筑行业竞争激烈，行业盈利增速持续收窄。“一带一路”沿线国家基础 设施建设相对落后，需求较为强劲，预计将为我国基建企业带来较多海外订 单。公司旗下六家设计院致力于成为“一带一路”交通融通的先锋队，先后承 担约 30 个国家的百余个各类项目，是中国企业在设计领域践行“走出去”战 略的排头兵。2023 年公司海外业务营收占比为 3.24%，排名位居行业前列。未 来公司将依托中交集团在海外的 150 余个分支机构，凭借中交集团的全产业 链服务能力和资源整合优势，大力拓展海外业务，有望与中交集团旗下中国港 湾等出海平台形成协同效应，海外业务仍有较大提升空间。