运动户外鞋服行业专题报告： 周期视角下，行业的修复反转期.pdf

运动户外鞋服行业专题报告： 周期视角下，行业的修复反转期。总论：我国运动户外鞋服行业历经三十余年的发展，发展至今行业共经历了两次库存压力期。1）行业于2012年前后经历了一次较 大规模的库存危机期；2）行业于2022年前后经历了一次整体库存承压期。我们认为，以行业库存水位为周期阶段，可将我国运动 户外鞋服行业的周期粗略划分为四个阶段，即周期危机累积阶段、周期危机爆发阶段、周期回暖兴起阶段和周期承压修复阶段。 行业历经三十余年的沉浮变化，又经历了周期波动，对我们有深远的启示。从周期的角度看运动户外鞋服行业，对于我们把握行 业在周期中的趋势以及探究个股择时信号具有一定意义。

行业的周期分析：从周期角度看，行业正值修复反转期。具体看周期的四个阶段：1）周期阶段一（2010以前）：库存危机前的 “野蛮生长”期 ，即需求旺盛，供给激增。2）周期阶段二（2011-2014年）：库存危机去化的艰难曲折期，即需求透支，供给过 剩。3）周期阶段三（2015-2021年）：甩掉库存“大尾巴”，景气复苏的回暖上升阶段，特别是2021年的高光时刻。4）周期阶段 四（2022年以来）：库存短暂承压，行业修复调整。我们认为，自2022-2023年，行业流水由负转正，行业库销比从高企到健 康，行业整体面貌从承压疲弱到复苏向好；2024年以来，行业整体基本恢复正常年份表现，穿越高库存承压期，逐渐修复 向好。通过从周期角度对行业进行分析，我们认为，当前我国运动户外国货品牌崛起的势能强，国产替代潜移默化且势 不可挡。本土运动鞋服品牌已抓住一轮又一轮的行业机遇，撕掉了土气和仿制的标签实现了华丽转身。当前，行业正处 于全球疫情后周期底部的反转修复阶段。短期内，准入门槛低的运动项目及高性价比产品更能得到消费者青睐，以性价 比为王的本土运动鞋服品牌将迎来新的发展机遇。