上海医药研究报告：工商一体化龙头，创新业态逻辑持续兑现.pdf

上海医药研究报告：工商一体化龙头，创新业态逻辑持续兑现。核心管理层完成换届，期待持续改革释放经营潜力。2023年公司顺利完成董监高班子换届，总裁和执行总裁均已就任，同时 引入白云医药首席执行官、总裁董明先生担任公司执行董事，双方战略合 作有望更上一层楼；2024年3月董事长杨秋华就任，核心管理层均完成调 整。在新管理层带领下，公司有望持续改革，释放经营潜力。

商业：CSO等新业态拓展+行业集中度提升有望驱动板块持续增长。

公司作为医药流通行业内领先的龙头之一，有望充分受益于行业集中度提 升。近年来公司积极拓展创新商业业态，目前已是国内领先的进口总代平 台和进口疫苗分销平台，而CSO业务于2023年实现与赛诺菲深度合作， 成功打入海外大药企市场，在行业规范不断提高的情况下，优质的CSO 平台稀缺性将逐步凸显，创新商业业务将驱动商业板块业绩持续增长。此 外，板块“南北融合”等改革措施顺利落地，盈利潜能和经营效率有望充 分释放。

工业：创新转型即将进入商业化兑现阶段，大品种战略持续落地。

近年来公司持续加大研发投入，创新转型进入商业化兑现阶段。截止 2023年末，公司进入临床批件申请阶段、进入后续临床研究阶段以及进 入研究者发起的临床研究（IIT）阶段的新药管线已有68项，其中创新药 55项（含美国临床II期3项），改良型新药13项。在创新药管线中，已 有3项提交pre-NDA或上市申请，4项处于关键性研究或临床III期阶 段。此外，公司工业板块大品种战略持续落地，2023年销售过亿的品种 数量达到48个；中药板块公司拥有6个中华老字号品牌（雷氏、龙虎、 宏仁堂、余天成、鼎炉、神象），云南白药入股以来，双方合作的大品种 开发策略成功落地，未来有望成为板块增长的持续驱动力。