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国防军工行业2024年中期策略：行业业绩进入兑现期，聚焦国有军工企业。行业新订货周期开启，需求边际持续改善。由于受到计划调整、军品价 格调整等因素的影响，过去的一年里需求释放节奏出现波动，军工企业收入 在经历了前期快速增长后，出现了增速放缓甚至下滑，经过近一年的调整， 随着各军工集团领导逐步到位，行业底部逐渐明确。行业虽然短期业绩承压， 但是随着需求端的边际好转，以及“十四五”收官和2027年百年建军目标的 迫近，行业长期向上的动力及确定性仍然很强，行业有望在2024年下半年实 现业绩复苏，并重新迈入上行通道。

舰载航空兵建设提速。随着中国海外投资和市场日益扩大，特别是随着 “一带一路”战略构想付诸实践以来，中国保障海外利益的需求与日俱增， 现阶段国家利益已经由陆地向海洋扩展，同时为了确保关系到中国的主权及 领土完整、安全以及主要海洋权益的近海战略优势，中国海军正持续推进由 “近海防御”向“近海防御与远海护卫相结合”的战略转型。战略转型体现 在作战力量体系构建上，就是中国海军建设走上了大力发展航母战斗群的发 展战略。航母的核心打击力量是舰载机，随着新航母的入役，与之配套的第 四代隐身舰载机歼-35和空警600等新装备也将陆续亮相，带来舰载机的持 续增量需求。

远火产业链持续高景气度。总体而言，我国制导火箭技术和装备水平已 经处于国际领先行列。远程火箭炮被大国视作战场上主要的火力输出工具， 是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，对于财政状况、技术水平、 国土面积有限的中小国家而言，远程火箭炮就成为获得本国所需远程精确打 击和多目标火力压制能力的合适选择，远火产业链有望在内需外贸双轮驱动 下，维持高景气度。

大飞机开启大规模产业化。未来二十年，全球航空市场将持续增长，其 中中国航空市场是未来全球发展最快的市场，未来二十年将超过欧洲和北美 成为全球最大航空服务市场。作为全球民航市场的双寡头之一的波音公司， 近年来问题事故频发麻烦不断，无论是储备订单还是飞机交付量均已明显落 后于空客，但目前空客受到供应链紧张的限制，产能不足。C919大型客机面 向单通道客机市场，对标波音737MAX和空客 A320Neo两种型号，未来有 望替代波音737系列成为主要玩家，考虑到波音737系列国内保有量较高并 且普遍机龄较大，替代空间巨大。C919目前正全力以赴产能爬坡，C919将 成为带动我国航空产业以及高端制造业发展的“新引擎”，未来国产化率仍然 会不断提升。

中国商业星座建设加速，垣信公司和星网公司主导国内相关产业。千帆 星座（G60）是上海市政府支持的中国第二个低轨宽带卫星大型星座项目， 实施的核心企业是垣信卫星，负责卫星运营和提供卫星互联网服务，垣信卫 星持股超30%的格思航天负责卫星的生产制造。2019年11月垣信卫星首批 两颗试验卫星已完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现12000 多颗卫星的组网，2023年12月，格思航天卫星数字工厂正式投产，年产量 预计300颗卫星。千帆星座首批组网卫星发射仪式预计将于8月5日在太原 举行，根据千帆星座发射规划，2024年至少完成108颗卫星发射并组网运营， 在2025年底前完成648颗GEN1卫星发射任务，在2026-2027年完成一期后 续648颗GEN2卫星发射任务。2021年4月，中国卫星网络集团组建成立， 负责统筹规划我国卫星互联网领域发展，主导承担“GW”星座计划。

聚焦完成股权激励的国有企业。军工央国企处于产业链的链长及核心关 键位置，担负着增强产业链安全和竞争力的重要责任，在军工板块中起着主 导作用，尤其是已经完成股权激励的国有企业，将进一步释放发展动能，后 续业绩释放相对更充分。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备 无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐 箭弹武器产业链、新型航空装备产业链。