老虎证券研究报告：领先的美股交易平台，等风来.pdf

老虎证券研究报告：领先的美股交易平台，等风来。领先的美股交易平台，客户“量”“质”均高速增长。公司成立于2014年， 最先取得的为新西兰地区牌照，后续通过收购持牌机构不断扩充其他地区（美国、 澳大利亚、中国香港、新加坡）牌照获取。公司创始人巫天华先生为第一大股东， 享有高投票权，小米为第二大股东。2019-2023年，公司净营收CAGR达43%， 并于 19Q3 首次实现单季度 Non-GAAP 净利润转正，2020 年起每年均实现 Non-GAAP 口径盈利，2023年Non-GAAP净利率15.7%。佣金+利息收入为 最主要收入来源，合计占比总营收维持在80%以上。公司开户客户数和入金客户 数呈现持续增长态势，2024年新增入金客户数指引为15万人。公司客户总资产 呈现持续提升趋势，截至2023年末，客户总资产306亿美元，yoy+118%；客 均资产3.4万美元，yoy+89%。

存量市场基本盘稳健，持续领军新加坡市场。大陆：根据中国证监会规定， 存量的大陆客户交易和出入金不受影响，公司仍将服务好存量大陆客户。新加坡： 新加坡TAM大且质优，公司相较于友商，较早进入该市场，具备先发优势，且 后期不断上线新产品巩固优势，例如2024年1）与新加坡当地持牌机构合作推 出Tiger Boss 银行卡，是新加坡当地第一款可以让用户通过银行卡消费获取美 股碎股奖励的银行卡；2）针对新加坡地区推出contra trading，开通该账户后 无需入金即可买卖股票、ETF等（额度为2万新币/人），是新加坡第一家当地提 供Contra 交易功能的科技型券商。中国香港：公司相较于友商，较晚进入该市 场，于2018年获得第1、2类牌照，并于2022年获得第4、5类牌照且年底正 式进入香港市场展业。公司紧抓虚拟资产发展浪潮，已与持牌的香港虚拟资产平 台合作并在老虎平台上线虚拟资产交易（香港零售投资者仅可交易比特币和以太 币），且 老虎旗下YAX申请虚拟资产平台牌照已获SFC下发的deemed license。

海外拓展有望开启新的增长曲线，已布局美国、澳大利亚、新西兰市场。美 国：于18Q2获得SEC、FINRA、NFA和CFTC发出的FINRA会员和NFA会员 及引介经纪许可证；于18Q3完成了对美国注册投资顾问Wealthn LLC的收购； 于18Q4完成了对美国注册经纪商US Tiger Securities，Inc. 的收购；于19Q3 完成了对美国自清算经纪商Marsco Investment Corporation 的收购，正式晋 升为美股自清算券商；于19Q4获得FINRA批准开展新业务，包括承销、私募、 并购等，公司在美国地区牌照相对较为齐全。澳大利亚：于19Q3获得澳大利亚 证券投资委员会颁发的澳大利亚金融服务许可证，并于22Q1正式进入澳大利亚 市场。新西兰：于15Q4获得新西兰“FMA”颁发的金融服务提供者牌照，并于 22Q1正式进入新西兰市场。