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农林牧渔行业2024年中期投资策略报告：把握养殖景气的预见性，洞悉宠物赛道的成长性。生猪：产能去化逻辑为主导，短期扰动不改上行趋势。上一周期较高的养殖利润导致行业内资本拥挤，产能居于高位， 同时母猪繁殖性能不断恢复，市场供给明显偏强，供强需弱贯穿 始终。生猪产能的周期性波动推动猪价的周期性表现，但在行业 集中度提升背景下，产能去化势必是比较缓慢的过程。农业农村 部数据显示，我国能繁存栏自2022年末至2024年4月减少 9.20%，5月份能繁存栏环比转正。当前供给端是猪价上涨的主要 推动力，产能去化效果逐渐显现，短期扰动对猪价影响不大，预 计下半年猪价以震荡偏强为主，养殖成本下降趋势下猪企以盈利 为主。推荐：牧原股份、温氏股份、华统股份、唐人神等。

家禽：供给缺口传导将近，下半年或有所回暖

在白鸡供强需弱的市场格局下，“猪鸡共振”效果短期并未显现。 近年来肉鸡行业产能快速提升，卓创数据显示，2023年白羽肉鸡 企业屠宰量同比涨幅超10%，2024H1肉鸡出栏量虽同比下滑， 但产品市场销量下滑幅度较大，企业收购积极性欠佳，市场处于 产能过剩的状态，导致肉鸡价格下滑。展望未来，随着下半年市 场消费季节性转强，叠加替代品生猪价格向好预期，预计肉鸡价 格向好，仍需关注补栏及需求变动，推荐：立华股份、圣农发展、 仙坛股份等。

种业：把握转基因契机，关注异常天气影响

2022年我国农作物种子市场市值稳中有升，农作物种子市场结构 相对稳定，杂交玉米种子市值占比较高。进口方面，1-5月玉米、 大豆进口略有下滑，进口来源多元化趋势明显，小麦进口量同比 增长12%。转基因推广有望实现扩产增收，在2022年成本收益 基础上，假设转基因玉米种子较常规玉米种子价格高30%左右， 预计转基因玉米每亩能节省农药费6元左右，亩产提升约8%， 每公斤售价比普通品种高0.03元左右，其他费用保持不变的情况 下，每亩产值预计提升约6%，每亩成本上升约1%，每亩净利润 提升约42%。建议关注转基因商业化进程，推荐：大北农、登海 种业等。

宠物：行业增长势头不改，低基数下出口高增

海关总署数据显示，2024年1-5月宠物食品累计出口量同比 +23.69%，出口额累计同比+21.64%。行业投融资方面，2024上半 年宠物行业共16起融资事件。其中，宠物食品类企业融资5起 （包含3起宠食工厂类投资）、宠物医疗企业融资5起、宠物服 务类企业融资4起、宠物用品类企业融资1起、宠物展会融资1 起。2023年我国城镇宠物（犬猫）市场规模增速进一步放缓，“猫 经济”势头正盛，在此背景下，今年上市的多款国产猫三联疫苗 有望凭借本土优势弯道超车。建议布局自有品牌优势显著，以及 出口端受益宠企，推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。