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比亚迪研究报告：从中国走向世界，驶向海外新纪元。规模化、高端化、全球化、智能化，多重成长向上。新能源+出口为乘用车 总量的核心增长驱动，20 万元以下市场降本、规模化为核心优势，利好行业龙 头；20万元以上市场，合资溢价丢失，自主加速。我们看好比亚迪：1）规模化： 公司作为行业龙头，凭借Dm-i 5.0技术+成本优势夯实国内20万元以下市场领 先地位，规模效应加强；2）高端化：技术赋能高端，腾势、仰望、方程豹三箭齐 发；3）全球化，出口销量高增，全球化建厂加速；4）智能化：持续研发投入， 加速试点落地。我们看好公司规模化、全球化、高端化、智能化，多重向上正当 时。本篇报告为比亚迪深度报告系列二，重点研究公司潜在出海空间及策略。

海外建厂+自建船队+渠道布局，公司海外竞争力进一步提升。1）海外建厂 将带来成本效益和品牌影响力的双重提升，同时规避部分贸易摩擦限制。2022年 9 月起公司先后宣布在海外五个国家建设新能源乘用车工厂，合计规划年产能超 过百万辆，加速产能出口。目前，公司乌兹别克斯坦工厂和泰国工厂已分别于 2024 年1月和2024年7月投产，巴西工厂预计将于2024H2投产，印尼工厂 和匈牙利工厂预计将于 2026 年左右投产；2）自建汽车运输船队将降低运输成 本，保障海外市场的快速交付与拓展，加速整车出口；3）多方合作拓宽销售渠 道，公司因地制宜选择经销商合作策略，实现本地销售网络的快速扩张。

重点布局东南亚/南美洲/中西亚/大洋洲/西欧区域，预计公司远期全球出海 空间将达到491.8万辆。1）东南亚市场（12.5%/162.5万辆）：新能源市场初 起步，为公司最大投放区域，泰国工厂已于2024年7月投产，预计公司将以泰 国为中心，加快东南亚新能源出海；2）南美洲市场（17.1%/56.3万辆）：新能 源市场快速起步，公司深化本土扩张，随着巴西工厂2024H2投产，公司有望以 巴西为核心打开南美洲市场；3）大洋洲市场（20.5%/24.6万辆）：新能源加速 渗透，零关税下澳大利亚空间可观；4）中西亚市场（29.1%/69.9万辆）：以色 列市场表现优异，乌兹别克斯坦工厂已开始投产，2023年元PLUS以色列销量 位居全车型第一，超越燃油车；5）西欧（4.8%/58.1万辆）：新能源市场进入平 稳期，公司面临贸易摩擦问题，加速渠道布局和本地化生产，长期看随着匈牙利 工厂的建成投产，有望规避部分贸易限制，进一步拓展西欧市场。