德瑞锂电研究报告：锂一次电池先行者，扩产顺应市场高需求.pdf

德瑞锂电研究报告：锂一次电池先行者，扩产顺应市场高需求。锂一次电池龙头，营收及盈利稳步增长：公司成立于2012年，专注于 锂一次电池领域研发、生产及销售，以锂锰电池为基，拓展开发锂铁电 池新增长点，公司营收及净利润持续稳健增长，2018-2023年营收及归 母净利润CAGR分别达15%/10%，2023年实现营业收入3.46亿元，同 比增长24%；归母净利润0.53亿元，同比增长21%。

下游应用场景多样化，需求高增推动市场空间稳步提升：1）锂一次电 池市场稳健增长：根据Business Research Insights数据显示，全球锂一 次电池市场规模稳步增长，预测到2031年达到42.47亿美元，2021-2031 年CAGR为4.8%；2）锂锰市场新兴应用场景兴起、成长空间广阔。锂 锰电池作为物联网终端设备的一次电源具有天然的优势，GSMA预计 2025年物联网总连接数达246亿个，2019-2025年CAGR达13%，锂锰 电池有望受益增长；同时智能安防、GPS定位等市场需求持续稳健增长， 电子价签市场为新兴起的应用市场，市场规模增长迅速，2023年全球电 子价签市场规模为169亿元，同增40.8%，预计2028年市场规模达349 亿元，2023-2028年CAGR达13.2%。3）锂铁电池未来发展可期：锂铁 电池与锌锰电池下游应用市场重合度较高，且锂铁电池多项性能指标超 越锌锰、碱锰电池，随制造成本降低及社会环保意识加强，锂铁电池未 来有望逐步替代锌锰、碱锰电池。

研发巩固技术护城河，产能扩张满足高增需求：1）技术研发巩固护城 河，市占率处于前列：公司注重自主研发，持续加大研发投入，紧跟市 场需求开发新产品，产品性能基本达到国际电池品牌企业的水平，在业 内处于相对领先地位，2019年公司锂锰电池产品销量在全球排名第八， 市占率位居前列；2）稳固优质客户，产能扩张满足高增需求：公司ODM 及OEM并行发展，稳固核心优质客户，下游需求高增下加速扩产满足 高增需求，1.8亿粒电池产能预计于2025年下半年投产释放，助力业绩 稳步增长； 3）锂锰为基、锂铁为未来新增长曲线：锂铁电池对锌锰电 池、碱锰电池等传统一次电池市场存在一定的替代性，未来有望成为新 增长基点。