菲菱科思研究报告：AI借力乘风起，新业务注入新增长动力.pdf

菲菱科思研究报告：AI借力乘风起，新业务注入新增长动力。二十余载行业积淀，铸造领先地位。菲菱科思是国内领先的网络设备 制造商，提供交换机、路由器及无线产品、通信设备组件等产品的研 发和制造服务。公司定位企业级网络设备市场，同时兼顾消费级市 场，具备全方位解决方案的能力。2023年公司营收、归母净利润分别 为20.75亿元、1.44亿元，同比小幅回落，主要系交换机类产品受大 客户项目合作模式的调整以及市场下行因素影响，业绩受到一定影 响。近五年营收、归母净利润CAGR分别为18.10%、70.48%，保持 增长态势。未来伴随万物互联的趋势进一步加速，海内外物联网行业 发展迅速，将对高效通信及大带宽的算力基础设施提出更高要求，公 司有望持续获益。

网络设备行业长坡厚雪，高速交换机乘势快行。受益于多因子催化， 行业发展提速。网络设备作为数字基础设施将率先获益；AIGC拉动算 力需求；云厂商、运营商资本开支稳步提升；网络设备同数据流量保 持同步增长。据华经产业研究院测算，中国2022年交换机市场规模为 591亿元，预计2022-2025年CAGR为15.69%，相较于全球增长更快。 在数据中心市场，企业和服务提供商正通过构建更快的以太网交换机 速度，以支持AI工作负载。据IDC统计，数据中心领域200/400GbE 交换机的收入在2023年全年增长了68.9%，23年第三季度到第四季 度增长了14.8%。

布局汽车电子新业务，打造第二增长曲线。2023年上半年公司与国祎 新能源共同投资设立菲菱国祎电子科技有限公司，持股比例为55%， 以推进汽车电子领域的产业布局。目前，公司积极实现零到一的突 破，部分汽车电子控制相关产品已在履行合同阶段。据头豹研究院测 算，2019年中国车载以太网市场规模仅74.8亿元，2030年保守预计市 场规模将达1517亿元。我们认为随着通信赋能汽车电子影响深入，汽 车消费方式将从“一次性”到“可持续性”消费方向发展，汽车的智能化 升级有望带来电子产品的新增终端市场，公司迎来广阔市场空间。