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西域旅游研究报告：立足天山天池根基稳健，布局新项目+低空助力成长。西域旅游为新疆旅游龙头，2024年摘星脱冒重启发展新篇章。西域旅游为新疆 唯一一家上市旅游企业，业务覆盖景区包括天山天池景区、五彩湾古海温泉、 火焰山景区，收入主要来自天山天池景区内旅游客运及索道缆车业务（2023年 收入占比分别为63%/19%）。2023年公司实现收入/归母净利润3.05/1.06亿元， 分别恢复至2019年的127%/144%，对应归母净利率为34.6%。

引入自治区及自治州国资，理顺机制，赋能发展。公司实控人为阜康市财政局。 2023年11月，昆仑投资（大股东为新疆维吾尔自治区国资委、财政厅）司法 拍卖竞得公司8.29%股份，同年12月，公司控股股东拟将9.61%的股权转让给 昌吉州国投集团（实控人为昌吉州国资委），目前正在过户。两轮资产置换完 成后，公司管理机制理顺，利好业务拓展及资源赋能。

掌握稀缺旅游资源，主业稳健、新项目持续拓展。2023年以来，居民出游热情 高增、出游半径增加，长途游在短期补偿性需求集中释放，长期占比稳步回归。 长线游目的地中，西北旅游热度较高，2023年新疆旅游人次较2019年增加26%， 2024年各节假日新疆全域接待游客/旅游收入较2019年翻倍增长，“我的阿勒 泰”爆火带来溢出效应。公司立足天山天池等北疆大环线重要目的地，旅游客 运及索道缆车主业稳健，同时新项目“遇见赛湖”、“遇见喀什”开业在即。

与亿航智能合作开展低空旅游项目，成熟后增量利润可期。低空旅游2023年 市场规模可达2000亿元，eVTOL作为最新产品与传统直升机应用场景高度重合 且性价比更高，为低空旅游未来发展的重要方向。目前eVTOL产品中仅亿航智 能的EH216-S获批，公司与亿航智能合作开展低空旅游业务，二者合资子公司 西域青鸟拟在未来5年内运营120+架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器， 同时西域青鸟拥有其在新疆地区旅游出行类场景独家运营权。未来伴随行业法 规及景区配套等的完善，项目逐渐成熟，可为公司带来增量利润。