天音控股研究报告：智能终端全渠道服务商，“1+N”注入成长动能.pdf

上传者：m****
时间：2024/07/12
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天音控股研究报告：智能终端全渠道服务商，“1+N”注入成长动能。天音控股以手机分销起家，现已成为覆盖分销和零售、线上和线下的全渠道智能终端服务商。公司主要代理苹果、华为、三星三大品牌，据公司财报，截至23年底，公司开设苹果授权专区店/授权专卖店1800 余家/超1000家，同时是京东平台上苹果品牌最大供应商，华为授权体验店（HESR+HES）约1400+家，管理2311家三星门店、国内市场份额达50%以上。公司18年起拓展的零售电商业务快速成长，近两年收入增速均80%+，截至23年底在各电商平台开设242家店铺。

行业层面，天音控股将受益于：（1）消费电子需求回暖，折叠屏手机、 AI手机等产品有望进一步刺激需求，公司代理品牌市占率较高，华为 23Q3以来增速较快；（2）智能手机价格带进一步分化，高端与低端机均有进一步发力空间，既利好公司通讯产品分销业务（三大代理品牌均为高端机龙头），又为公司向产业链上游延伸提供机会（收购的WIKO 品牌主打低端价格带）；（3）手机代理商格局稳定、进入壁垒较高，天音作为行业龙头，有望进一步巩固竞争优势。

收购WIKO切入手机产业链上游，产品+渠道优势助推销售放量。公司 21年联合收购WIKO品牌，WIKO海外市场起家，被收购后发布多款鸿蒙生态5G智能手机，并共享华为销售渠道，Hi畅享系列是华为渠道中少有的中低端定位机型，有望加速打开市场。