机械行业2024年度中期策略报告：关注内需复苏和设备更替主线.pdf

机械行业2024年度中期策略报告：关注内需复苏和设备更替主线。行业整体回顾: 自本年度第一个交易日始（2024.1.2），截至2024年7月 8 日，沪深 300 指数录得-0.86%跌幅；机械（中信机械行业指数）指数则录得-16.07%跌幅，走势弱于沪深300 指数，我们认为，机械行业投资风格或亦明显向中大盘转变。

分板块来看，机械行业内部行情出现较大程度的分化。年初至今，涨幅排名前三板块分别为服务机器人/高空作业车/叉车，跌幅排名前三位板块分别为激光加工设备/3C 设备/仪器仪表Ⅲ，行业内部整体呈现较大分化，激光加工、3C 设备、锂电设备等景气度显著承压。2024 年第一季度，机械行业（中信）毛利率达22.48%，相较2023年同期-0.20pct；净利率达 6.91%，相较2023 年同期+0.12pct，行业盈利能力保持稳定。考虑到 2024Q1 行业营收环比增长，整体经济态势复苏稳定，我们预计 2024 全年行业盈利能力仍将维持稳定。

工程机械：工程机械行业盈利水平于2024Q1 回升，以挖掘机等主流品类内销需求整体回升，叉车等出口品类需求具备韧性。考虑设备更替等因素，行业亦逐步进入回升周期。当前时点下，工程机械企业增长确定性较高，盈利能力改善概率较大，建议关注行业中期机会(2-3年维度），重视国内主机厂利润率改善。

电梯及木工机械行业：1）国内电梯逐步步入增量市场，根据我们测算，23 年行业整体市场空间在 2180 亿元，而当前行业更替需求年均已达整体市场 1/3，维保这一后市场潜在空间约在89 亿元/年，若电梯采用大修，则年均市场空间亦达 106 亿元。考虑到2010 年后是我国电梯产量和保有量快速上升时期，我们认为，随电梯老化，行业的更替空间占比和维保市场将持续扩大；2）传统上认为一手房销售对于家居家装需求具有较大影响，但近年来随着新房市场交易逐步下滑，行业逐步进入存量房时代，家居消费需求开始逐步更多受到二手房翻新及自住室内改造影响，预计后续陆续过渡至二手交易翻新和存量市场消费的主导市场，木工机械行业下游需求或持续受益。

纺织服装设备行业：在海外需求复苏韧性背景下，国内需求延续修复，在消费者个性化、多元化需求和直播带货、即时零售等新模式带动下，对生产商的快速反应能力要求不断提升，生产制造模式转型需求迫切，“小单快反”的柔性供应链快速渗透，带动了数码印花机、快反王平缝机、一线成型针织横机、快单王平缝机等产品的爆发。从总量需求层面看，纺织服装终端内需延续复苏，海外需求仍弱但库存基本恢复健康，行业盈利修复，投资意愿开始提升；从结构层面看，消费者个性化、多元化需求和直播带货、即时零售等新模式带动下，“小单快反”的柔性供应链快速渗透。

机床行业：国内机床企业全球化布局、出海竞争成果不断凸显。国内机床需求有望在新能源汽车、3C、工程机械、半导体、航空航天等下游投资带动下持续回暖，同时设备更新政策催化机床更新替换；此外随着国内机床企业加速布局海外市场，出口持续贡献增量。

刀具行业：刀具作为机械加工的耗材，具有明显的顺周期属性。今年工业生产整体温和复苏，汽车、3C、航空航天等下游带动下，刀具需求逐步回暖。而原材料端，年初以来供应偏紧引发钨精矿、碳化钨价格上扬，在海外刀具企业于今年元旦调价后，中钨高新、欧科亿也于1月份下发产品调价通知函，4 月华锐精密下发调价函，拟从今年5 月开始全系产品涨价 3%-10%。刀具企业涨价有望将原材料成本压力传递至下游，行业整体复苏有望。