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新能源汽车行业专题报告：美国，电动化拐点将至，开启私家车平价周期-以通用汽车为例。新政策周期+私家车平价周期开启驱动电动化拐点。复盘美国电动车市场：（1）特斯拉崛起开启豪华车平价车型 周期，引领电动车渗透率0-10%突破（2011-2021年）：Model S（2011年)、Model 3（2018年）先后主导豪 华C/B级轿车市场放量；Model Y德州工厂产能扩建叠加本土高端纯电SUV供给结构改善，接棒助推2017 2021年电动车销量实现CAGR 36.8%。（2）新政策周期助力电动化转型（2022年-2024年）:参照中欧市场经 验，美国市场将受下一阶段燃油经济性标准（CAFE标准）、GHG碳排放考核等强政策周期约束，叠加IRA补 贴推进电动化加速转型。（3）2025年特斯拉入门级电动车将主导开启紧凑型私家车平价周期，驱动渗透率10 20%拐点：我们判断①紧凑型纯电SUV率先强化销量规模优势。IRA补贴叠加平价新车型定价，紧凑型纯电 SUV TCO成本优势突显。以雪佛兰2024年新车型Equinox为例，基于一系列假设条件，经测算，2024年该 车型对比其同级别燃油车型TCO成本分别为0.51、0.53美元/公里。②Tesla Cybertruck（单电机版）、Stellantis STLA Frame平台车型夯实2026年后皮卡市场电动化拐点。③车企通过韩系电池产能合资模式及中系电池授权 模式绑定（如GM-LGES、福特汽车-宁德时代、康明斯-佩卡-戴姆勒卡车-亿纬锂能），2025年后供应困境扰动 逐步消弭。我们预计2025年美国电动车销量有望达258万辆，同比+48.24%；对应渗透率15.6%，同比+4.5pct。

Ultium纯电车型率先铸就规模优势，卡位插混赛道加速拐点。据GM财报，2023年实现营收12171.1亿元， 同比+10%；净利润717.3亿元，同比+3.7%；整车销量618.8万辆，位列全球车企集团销量TOP6（美国TOP1）; 全球电动车销量65.98万辆（含合资公司），同比-10.68%，美国市场销量7.6万辆（占比5.3%）。GM依托高 兼容度的Ultium纯电开发平台驱动美国市场的格局突破1）率先开启平台型纯电动车型周期。2024年- Equinox EV、Silverado EV、Sierra EV，2025年- Escalade IQ、2026年- Colorado等重磅新车型将陆续上市激活需求。 入门级Equinox LT补贴后售价2.65万美金，低于燃油车版本售价下限，性价比优势显现。据Automotivedive， 2024年GM美国市场电动车销量目标中枢约25万辆。（2）绑定电池产能保供能力卓越。GM携手LGES、三 星SDI逐步走出供给困境，严苛FEOC法规约束下材料产业链率先受益景气需求。（3）使用场景适配+法规驱 动，主流车企战略布局插混赛道。据GM规划，2025年后插混SUV将加速向主流2~3万美元电动车市场渗透。