万司股份研究报告：专注数据中心系统集成领域，技术+政策双轮驱动盈利增长.pdf

万司股份研究报告：专注数据中心系统集成领域，技术+政策双轮驱动盈利增长。专注数据中心系统集成领域，盈利整体呈增长态势。万司股份专注于数据中心系统集成领域，向客户销售系统集成方案并提供相关 的技术支持服务。2016年公司探索数据库一体机及混合云数据中心建设等相关 领域，已经建立起完整的VeriwiseF系列数据库一体机、备份一体机与万司等产 品线，其研发的VeriwiseF系列数据库一体机和万司数据库备份深受用户的好 评。截至2023年12月，目前已拥有42项软件著作权，2016年万司数据机房管 理软件被认定为上海市高新技术成果转化项目。2023年，公司系统集成业务增 长较大，增长47.34%，占营业收入比重达69.35%。万司股份2023年实现营收 6.54亿元，归母净利润2,604.36万元，毛利率/净利率分别为11.77%/3.98%。

产业大数据、云计算发展加速，下游需求稳定

受益于企业数字化转型的深入，以及中国产业互联网的发展，中国IT服务市场 规模持续提升；中国IT服务市场增长率基本维持在13%左右，预计2023年我 国IT服务市场规模达到1.2万亿元人民币，同比增长率将达到12.8%；市场对 超融合系统解决方案的需求依然强劲，IDC预计2022-2027年将保持8.5%的年 复合增长率，远超传统存储阵列在未来五年中3.6%的年复合增长率。2027年， 超融合市场规模将达到近33亿美元。“云计算”和“大数据”等概念成为行业 追逐的焦点，2022年中国云计算市场规模达4550亿元，中商产业研究院预计 2024年中国云计算市场规模将增至8315亿元。从硬件方面，市场对于网络设 施和数据中心的需求将会不断加大。从软件方面，数据处理和运营类服务市场 会进一步扩大。

研发费用整体呈增长态势，立足知识产权创新

万司股份研发费用整体呈现增长态势。2022年、2023年研发费用分别为 1727.17万元、2640.76万元，研发费用率分别为3.66%、4.04%。公司万司股份 坚持核心技术和产品自主研发与创新，截至2023年12月，万司股份已获软件 著作权42项，其中2021-2023年共获得软件著作权10项，包括“自主运营平 台V1.0”、“工业信息化运维审计系统V1.0”、“服务器审计系统V1.0”、“万司 万司智能数字员工系统V1.0”、“万司应用服务器动态扩容管理系统V1.0”等。 公司拥有的自主知识产权增强了公司的核心竞争力，有效推动了公司业务的展 开。

万司股份同行可比公司PE TTM均值为41.7X

万司股份同行可比公司PE TTM均值为41.7X。万司股份专注于数据中心系统 集成领域，主营业务为数据中心硬件销售、软件开发、IT系统集成服务以及IT 产品支持服务，向客户销售系统集成方案并提供相关的技术支持服务。公司坚 持核心技术和产品自主研发与创新，目前公司拥有先进的测试环境，多环境测 试平台，可以满足各行业针对虚拟化，容灾备份，私有云等应用环境的测试体 验。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。