轻工行业2024年中期策略：攻守兼备，蓄势待发.pdf

轻工行业2024年中期策略：攻守兼备，蓄势待发。家居：静待触底改善。回溯 24H1：Q1 低基数上平稳恢复，控费后利 润维持弹性，Q2 预计多数转而下行，消费疲软、竣工压力初显，头 部企业超额不明显。展望 24H2：整体预期偏低，短期关注政策密集 发布后的效果，低位有望拉动估值弹性；长期静待压力期后家居基本 面反转+成长性恢复。细分来看，存量置换与二手交易需求占比提 升，消费属性更重的企业有望走出分化趋势，同时积极的价格策略和 疲软的经营环境下，格局存在加速集中的可能。

必选消费：部分品种经济敏感度低、具备成长空间，长期看好。（1） 卫生巾：看好百亚股份扩张加速。行业量价刚性，渠道产品迭代推动 后来居上，电商战略迭代迅速、抖音头部效应显著，线下加速外围市 场拓展，爆品作为市场扩张与稳定盈利的基础。（2）口腔护理：行业 稳定，登康口腔加速电商变革，线下稳健扩张，产品迭代提价。（3） 文具：晨光股份渠道产品稳步改善，传统业务稳定，零售大店保持向 上势头。（4）民用电工：行业稳健，头部优势明显，产品迭代价格稳 增。（5）纸尿裤：行业阶段性回暖，制造龙头受益行业出清。（6）生 活纸：行业刚需，关注浆价趋势。

造纸包装：造纸把握向上拐点，包装作为潜在红利标的配置。24H1 外需拉动+浆厂挺价，浆价重回上行，目前有所松动，H2 有转跌预 期；纸价先是顺利传导，Q2 经济压力下顺价受限，H2 库存浆价格上 行盈利预计短暂承压，但未来综合考虑新增供给减少与旺季需求修 复，期待压力期后的纸价与盈利向上。包装下游分散、需求相对稳 定，部分赛道例如 3C 当前周期向上，成长预期降低因此转而提高分 红，配置性价比提升。

轻工出口：当前景气度仍高，关注自下而上机会。23H2-24H1 轻工 出口板块依靠海外补库和基数效应呈现整体高增，H2 考虑补库减 弱、经济不确定性、制裁压力等扰动，自上而下行情较难重现，但个 体存在成长性，例如跟随下游景气客户成长，再如拓展新客户或存量 客户拓品类，以及转型自主品牌&跨境电商打开成长天花板。