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证券行业2024年中期投资策略：估值逼近历史低位，盈利见底复苏可期。新“国九条”勾画出资本市场高质量发展的蓝图。2024 年 4 月，国务院印发 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。新“国九 条”聚焦中国式现代化，锚定建设金融强国，分阶段提出了未来 5 年、2035 年和本世纪中叶资本市场的发展目标，从投资者保护、上市公司质量、行业 机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，勾画出了资本市场高质量发展 的蓝图。为落实新“国九条”的要求，证券行业需要校正机构定位，以鲜明 的人民立场推动各项业务深入转型，持续增强合规风控能力，促进自身高质 量发展。

证券行业 2023 年及 2024Q1 整体经营情况回顾。2023 年证券行业共实现营 业收入 4059.02 亿元，同比回升 2.77%；共实现净利润 1378.33 亿元，同比下 滑 3.14%。2024 年一季度 43 家单一证券业务上市券商营收同比下滑 21.55%， 归母净利同比下滑 31.69%。

证券行业 2024 年全年前瞻。经纪：零售经纪业务难有明显回升的空间，机构 经纪业务承压较重，全年行业经纪业务景气度仍将出现一定幅度的下滑；自 营：自营业务仍将扮演行业整体经营业绩核心变量的角色，需警惕长债价格 波动对固收自营的影响；投行：全年投行业务出现较大幅度下滑已难以避 免；资管：公募基金费改将传导至券商资管业务领域，但资管业务对行业整 体经营业绩的边际影响有限。利息：利息收入预期偏弱、利息支出相对刚 性，全年利息净收入仍将出现下滑。