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绿联科技研究报告：电商浪潮下的一线3C配件品牌商。电商浪潮下造就的一线 3C 配件全球品牌商。 绿联科技是一家主要从事 3C 配件的品牌商，产品涵盖传输类、音视频类、 充电类、移动周边类、存储类五大系列。公司依托“UGREEN 绿联”品牌 布局境内外市场，采用线上、线下相结合的销售模式：线上实现了天猫、京 东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada 等国内外主流电商平台的覆盖；线 下销售渠道覆盖全国主要区域并向海外持续拓展。同时公司持续研发 NAS 等新产品品类，打开成长空间。由此，我们预计公司 2024-2026 年归母净 利润分别为 4.53/4.93/5.54 亿元，同比增长 17.0/8.7/12.4%。采用相对、绝 对估值法，我们认为公司上市后 6-12 个月公允价值区间 83.43-84.61 亿元。

坚持高效研发形成品牌壁垒，持续拓展海外市场。 公司成立之初便打造“UGREEN 绿联”自有品牌，并确定“做有价值有温 度的品牌”愿景。在坚持长期、有效的研发投入积累后，形成高质量的产品 组合，同时抓住 3C 产品创新红利期，乘电商兴起的东风扩展渠道，有效分 发产品，品牌逐渐获得消费者认可，收获额外的品牌溢价并形成有效壁垒。 公司采用线上、线下相结合的模式实现全球化销售。海外线上渠道中，亚马 逊、速卖通、Shopee、Lazada 等境外电商平台榜单中排名领先，同时公司 持续拓展线下渠道，境外销售线下占比 2021/2022/2023 年度分别为 10.8/17.1/19.2%，持续提升。

NAS 打造第二增长曲线。 在万物互联的新时代，个人数据量持续增长，带来 NAS（Network Attached Storage，网络附属存储）市场机会。根据 MarketResearch ，2022 年全球 NAS 市场规模为 257 亿美元。公司持续研发基于 arm 和 x86 架构的 NAS 产品，涵盖企业级 NAS 数据安全与管理应用、多盘位专业级 NAS 操作系统 和基于 AI 的 NAS 应用套件集，2021-2023 年 NAS 私有云存储操作系统开 发及应用项目研发费用共计 1.6 亿元，占三年总研发费用的 20%。