天地科技研究报告：煤炭机械央企龙头，全产业链布局行稳致远.pdf

天地科技研究报告：煤炭机械央企龙头，全产业链布局行稳致远。公司背靠中国煤炭科工集团，深耕煤炭机械 23 载，煤机市占率居国内首位，并 实现全产业链布局，市场份额逐步提升。2023 年实现营收 299 亿元，同比增长 9%，2017-2023 年复合增速 12%；2023 年实现归母净利润 24 亿元，同比增长 21%，2017-2023年复合增速17%。

煤机行业：更换、智能化、煤矿关小建大、出口多重驱动

1）煤机行业自 2016 年开启上升周期，2026 年行业煤机销售收入有望达 1570 亿 元：以煤机销售收入为参考指标，煤机行业自 2016 年开启新一轮上升周期，2022 年规模达1350亿元，2016-2022复合增长率约为16%，预计2026年规模可达1570 亿元，2023-2026复合增长率约为2.6%。

2）煤机更换周期处于中后期，更换需求趋于稳定：煤机设计寿命为 5-8 年，而 我国第一轮煤机投产高峰期为 2010-2015 年，当前正处于本轮更换周期的中后 期，更换需求趋于稳定。

3）煤矿关小上大、智能化持续推进，单吨原煤产量对应煤机投入不断提升：煤 炭行业进入调整期后，减量置换逐步推进，截止 2022 年底，全国煤矿数量比 2015 年减少一半多，另一方面，我国煤矿智能化建设持续提升，因此大型现代 化、智能化煤矿逐渐成为煤炭生产主力，由于大型智能化煤矿单位产量煤机投资 额更高，2016-2022 年，单吨原煤产量对应煤机设备销售收入从 17 元上升到 30 元，复合增速达10%。

4）我国煤机技术水平不断提高，煤机出口打造全新成长曲线：我国煤炭机械工 业出口产品产值由2012年的24亿元人民币提高到2022年的80亿元人民币，创 历史新高，2022年同比增长97%，2012-2022年CAGR达13%。

天地科技优势：市场份额不断提高，布局煤炭机械全产业链

1）行业集中度不断提高，央企龙头充分受益：公司多年煤机市场份额稳居第 一，且份额持续提升，根据煤炭工业协会统计，天地科技市场份额从 2017 年的 8%提升至2022年的12%，同时公司业务覆盖全产业链，产业协同优势巨大。

2）公司坚持科技赋能，布局多处新兴板块：公司科技创新能力领先，研发投入 持续提高，由2018年的8亿元增长至2023年的21亿元，复合增速达21%，同 时，随着煤矿智能化快速推进，子公司天玛智控多个领域保持行业领先。

3）我国煤矿自然条件复杂，煤矿安全装备需求紧迫：由于我国煤矿自然条件复 杂，安全事故频发，因此我国制定了安全费用标准，推动煤矿安全装备采购，因 此我国煤矿百万吨死亡率快速下降，从2012年的0.47人/百万吨下降至2023年的 0.094 人/百万吨，而 2021 年，美国百万吨死亡率为 0.02人/百万吨，澳大利亚为 0.01人/百万吨，相关设备采购仍有较大空间。公司安全装备种类齐全，多种技术 行业领先，有望充分受益于行业高景气持续。

4）煤机保有量逐步增加，维修市场有望向煤机企业倾斜：随着17年煤机行业上 行周期的开启，市场煤机保有量逐步提高，有望带来大量维修市场，同时随着煤 炭企业聚焦主业，维修业务有望借鉴海外逐步向煤机企业倾斜。