基础化工行业2024年中期策略：底部蓄势，把握供需优化机会.pdf

上传者：K********
时间：2024/07/08
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基础化工行业2024年中期策略：底部蓄势，把握供需优化机会。周期拐点向上，涨价品种频现。2024H1，上游资源品在货币环境宽松、资本开支不足等背景下价格高位运行；中下游化工品全球需求仍存不确定性，新增供给仍是矛盾。相较行业整体，化工细分赛道多，部分细分赛道易受供给端扰动、需求端放量等不确定性边际变化因素影响，自年初以来涨价频现。考虑化工细分领域供需格局、估值水平、产业趋势等因素，我们认为寻找“从供给约束到供给优化”和 “需求释放拐点”是 2024 下半年投资的主要发力点。

从供给约束到供给优化，长景气周期可期。“双碳”浪潮下，上游能源资本开支下降，全球油价维持高位；以钛矿、磷矿为代表等资源型行业受限于扩产周期和需求释放引发供需错配；民爆、制冷剂等行业受政策供给总量控制，供需格局持续改善；铬化工、涤纶长丝寡头垄断，逐步掌控市场定价权；此外，大型设备更新和节能降碳等新政策陆续出台，有望引发新一轮“供给侧优化”机遇。新技术、新材料、新趋势本质也属于供给约束的范畴。主线包括：生物制造，关注政策进程；润滑油添加剂，国产化进程加速；真空玻璃，能效等级提升大势所趋；“国潮”兴起，防晒服饰高增长。

周期驻底，需求释放拐点在即。化工行业大部分产品价差已回落至历史底部，新增供给投产仍具不确定性，若需求边际改善或将对产品价差有较明显拉动。主线包括：农药：大宗农产品价格依旧居于历史合理中位值，全球农药刚性需求依旧。海外库存去化，出口需求持续修复；维生素：超跌、低库存、高成本，维生素价格触底回暖。猪周期底部上行，海外去库尾声，刚性需求+低成本占比+寡头格局，关注高涨价弹性机遇。