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零跑汽车研究报告：精细化管理构筑性价比优势，反向出海拉动盈利扭转。零跑汽车秉持“全域自研+垂直整合”的发展战略，以产品高性 价比占领市场。公司23年销量14.4万辆，同比+29.7%，24年1 5月累计销量66580辆，同比+112.8%。23年营收167.47亿元同 比+35%；净利-42.16亿元，较上年缩窄9亿元；24Q1营收34.86 亿元，同比+142%；净利-10.13亿元，较上年缩窄1.2亿元。

精细化管理成就优异降本控费能力。1）平台复用率高：LEAP3.0 架构奠定基石，公司全系车型均基于LEAP 3.0架构研发，整车架 构通用化率达到行业最高的88%，可覆盖A0-C级车型产品，有效 降低供应链及单车研发成本；2）自研自产提供降本空间：公司 全域自研驱动软硬件技术降本，自研平台历经三次迭代进化技术 层面获得领先，整车自研自产比例高达70%；3）自研体系支撑零 部件销售前景：公司自研零部件形成Tier1模式，零部件新业务 开拓扩大公司营业面，进一步摊薄成本支出。

产品主打高性价比，新车周期引领国内成长。纵观零跑产品矩 阵，车型均以性价比著称，新车更坚守性价比传统打开市场： 1）C11/C10聚焦10-15万SUV市场，增程&纯电兼备，智能化颇 具竞争力，已成为公司销量支柱，其中24年上市的C10将为公司 贡献巨大增量；2）C16定位大型6座SUV，延续高性价比战略， 顶配价格下探至20万元以内，在细分市场中缺乏竞品，销量或有 超预期可能；3）25/26年公司将推出B平台/D平台新车，若延续 此前性价比策略则依旧具有竞争力。

反向出海引领公司盈利扭转。零跑国际开创中国车企“反向合 资”先河，有望形成1+1>2的双赢效果。零跑借用Stellantis 渠道及海外产能：1）本地产能规避海外关税壁垒，顺应本地化 生产潮流；2）渠道利用加速出海进度，起步渠道即满配；3） Stellantis品牌加持，海外开拓或将具备优势。长期来看，若将 Stellantis的销量规模结合零跑的全栈自研能力，形成平台化的 高度技术复用，有望打造极强的规模效应与成本优势，助力双方 在全球市场实现领先，并共享取得的成果。出海自身高收益将帮 助公司实现盈利扭亏。