宗申动力研究报告：主业复苏，“低空”启航.pdf

宗申动力研究报告：主业复苏，“低空”启航。宗申动力是国内通机和摩托车发动机行业龙头公司，成立40余年来，持续扩展 能力边界。公司下游客户分布广泛，航发产品使用于彩虹无人机、翼龙无人机 等知名一流无人机上；通机则定位于全球领先的小型智能绿色户外动力和设备 系统方案服务商、领先的小型能源系统方案服务商和智能生活用品提供商；零部 件领域下游主要为燃油车、新能源车知名品牌。多年以来收入利润稳健成长， 2003-2023公司营业总收入从 9.93亿元增长至 81.51 亿元，期间复合增长率CAGR 约 11.1%，归母净利润从 0.43 亿元增长至 3.62 亿元， CAGR 约 11.2%。

摩托车发动机业务：国内绝对龙一，顺应大排量趋势，份额有望提升

摩托车市场国内空间可观，增长迅速。根据公安部数据2023年新增摩托车登记 数达1024万辆，2017-2023年新增摩托车登记数CAGR为13.29%。宗申在摩托 车发动机领域市占率约为17%，份额远超龙二。

近年来大排量化成为行业趋势。公司具备技术沉淀，规模优势明显，产品布局广 泛，有望持续获取份额。

通用机械业务：行业应用场景广泛，并购大江实力壮大

通机行业的绝大部分产品是发电机组，目前规模超400亿美元，空间广阔兼具成 长性。根据GMI数据预测，2023年全球发电机组市场规模约为416亿美元，预 计到2032年发电机市场规模将达到804亿美元，CAGR约7.6 %。近年来由于地 区间摩擦，我国对欧出口景气度较高。

宗申并购大江，将产业链拉长至终端产品，一体化加强公司战略纵深，竞争优 势得以进一步强化。

储能业务:乘快速成长之风，广泛应用多点开花

公司2023年收购东莞锂智慧，将原有以小型储能为主的产品扩展至高尔夫球车 动力电池和海外储能。欧美市场锂电高尔夫球车快速渗透，高尔夫球车动力电池 业务大有可为。海外电网系统脆弱，储能潜在需求庞大，切入储能有望分享海外 装机量快速成长红利。

汽零业务：一体化优势和制造能力相辅相成

背靠我国强大的汽车产业链，公司具有强大的生产能力，汽零领域拓展水到渠 成。目前公司产品包括从压铸到机加各方面。按公司规划，满产后铝合金压铸件 产能可达5万吨，汽车高端零部件产能可达2000万件。公司是具有全流程生产 能力公司。强大的制造能力和一体化优势相辅相成，在竞争中占据有利位置。

航空发动机业务：“低空经济”市场空间庞大，发展前景广阔。公司控股子公司 宗申航发公司目前已完成多款航空动力产品的研发定型和量产，国内外市场布局 基本完成 ，随国内低空经济不断成长和通航领域的坚持开放，公司航发业务有 望快速发展。