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用友网络研究报告：信创ERP龙头，AI与出海打造第二成长曲线。用友网络是全球领先的企业数智化软件与服务提供商，深耕企服 领域36年，实现了从财务软件到ERP、再到BIP的产品升级切 换，累计服务大中型企业4万余家、小微企业超66万家，市场份 额连续多年稳居行业第一。

目前用友网络处于新一代产品打磨成熟、业务组织变革全面启动的关 键时间点，有望开启下一个增长周期。产品方面，24年初公司发 布面向大型企业的BIP 3 R5版本，产品性能及交付能力进一步提 升；组织方面，公司23年起将大型企业客户业务由地区为主的模 式升级为以行业为主的模式，以更好契合客户需求。公司云服务 业务营收已呈现回暖态势，2024 年一季度云业务实现营收12.6 亿元，同比增长32.5%。其中，大型企业云服务业务实现收入7.9 亿元，同比高增38.9%。随着产品打磨成熟，公司在人员端投入 将趋于保守，成本费用预计将得到较好控制，叠加收入端回暖， 利润端有望实现较高弹性。

以国央企为代表的大型客户希望在进行信创改造的同时推进数智 化转型，为公司的中长期增长提供有力支撑。根据智研咨询和前 瞻产业研究院预测，我国ERP市场规模2022-2027年CAGR为 10.8%。同时伴随系统上云+AI赋能，市场空间将进一步打开。公 司在产品技术成熟度、 AI大模型赋能、信创生态建设等方面均处 于行业领先水平，服务大型客户经验丰富，有望在此轮国产化+数 智化浪潮中替代海外厂商，获得更高市场份额。

用友网络还在积极探索海外市场，在产品、交付、合规等方面都有充 分布局，海外ERP客户数量和营收规模位居国内同业厂商第一。 2023年公司来自境外业务收入为2.04亿元，同比增长33.2%， 2017-2023 年境外业务营收 CAGR 达 19.9%，高于同期国内 7.3%的营收增速。2023年公司启动全球化2.0战略，计划3年内 覆盖100+个国家，有望打造收入增长第二曲线。