航天军工行业中期策略：站在底部反转的起跑线上.pdf

航天军工行业中期策略：站在底部反转的起跑线上。积极信号频发，底部反转可期。展望2024下半年，下游需求、新增产能或开启实质性共振，军工板块有望 迎来底部反转；宏观导向方面，6月17日习近平主席在延安会议上发表重 要讲话，强调新时代政治建军的重要性，其中特别指出贯彻落实新时代政治 建军方略，为强军事业提供坚强政治保证；产业链边际变化方面，部分公司 开始披露订单（6月4日*ST导航公告1.04亿拟签合同，7月1日亚光科技 公告1.23亿备产协议书），或是需求逐步恢复的讯号。随着装备采购逐步落 地、交付及确认收入恢复，叠加国企改革持续深化，板块龙头个股的投资价 值值得关注。建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向。

24H1板块呈“V”字走势，下半年订单修复预期较强

24H1国防军工（中信）指数下跌10.71%，跑输上证综指10.46pcts，呈现 “V”字走势。行业涨跌排名14/30，其中国企白马与新兴题材更受青睐，小市 值民企表现承压。业绩端，订单短期断档为行业共性问题，但长视角看下游 需求，24年各主机厂关联交易预计额度大增或预示下半年订单修复预期， 且复盘过往五年计划的执行，“前低后高”规律凸显。且当前位置来看，军工 板块在23年至今回调幅度较大的情况下，24-26Wind一致预期归母净利润 CAGR为19.11%，排名中信一级行业的11/30（样本为各行业机构预测数 前20标的），且25年PEG低于1，估值低位、订单有望反转、预期差较大。

两点展望：迎接2024H2，需求落地，有望加速成长

我们认为在军工是成长驱动型板块的前提以及回调幅度较大、估值低位的现 状下，24H2行业有望供给与需求共振，静待基本面困境反转。需求端：1） 国际局势：巴以冲突等事件体现出装备体系自主可控至关重要；2）军费稳 定增长：24年国防预算增速超7%；3）行业持续扩产：军工行业以销定产， 进一步验证需求高景气。供给侧：1）国企治理改善：股权激励持续开展， 核心军工国企活力有望提升；2）资产证券化有望加速：资产证券化水平有 望继续提升。