盛路通信研究报告：核心技术铸就护城河，高新产业引领新成长.pdf

盛路通信研究报告：核心技术铸就护城河，高新产业引领新成长。军民两用双轮驱动，聚焦主营核心突破。盛路通信是国内领先的通信 设备产品提供商，为客户提供天线、射频器件等通信硬件产品。自剥 离汽车电子业务后，盛路重新聚焦军用、民用两大应用场景，目前公 司厂房面积达67000平方米，员工超一千人，2023年末总资产约42.59 亿元。

5G基站发力接近尾声，建设景气度下行。 供给侧层面，宏基站建设趋 于完善，运营商5G资本开支骤减，相关集采规模持续放缓；需求侧层 面，主流应用场景覆盖率日渐充分，手机终端、套餐用户数量持续走 高，渗透率或即将触顶，转型调整亟需完善。

专注红海市场突破，发展逻辑前瞻转向。盛路通信具有三大方面的优 势：1）大客户战略成效显著，盛路成功实现运营、设备商双向拓展， 品牌效应日益显现；2）微波天线持续研发，客户响应、产品备料大幅 改善，规模化量产交付阶段顺利到来；3）5G室内建设阶段开启，乘 细分行业发展东风，室分天线有望开启长期放量阶段。

两大新兴业务助力成长，第二成长曲线有望开启。卫星层面，频轨稀 缺性倒逼各国加快地外低轨布局，卫星批量升空拉开帷幕，行业成长 拐点到来；自动驾驶层面，自驾应用逐步推广，公司GNSS相关设备 研发有序推进，自驾项目加速落地。

核心技术构筑核心竞争力，军工电子深造企业护城河。多条微组装生 产线南京恒电、成都创新达20年深厚技术积累，在超宽带上下变频、 微波电路微组装、微波组件互连等多领域建立技术优势，已打造10万 级净化生产车间，多条微组装生产线并行，生产制造、交付实力强 劲，奠定长期稳定发展的良好基础。