2024年交运物流行业中期策略报告：继续重视供给端的逻辑.pdf

2024年交运物流行业中期策略报告：继续重视供给端的逻辑。宏观经济环境总结：以年度为单位，当前总体经济增长中枢、人均可支配收入增速、以及人均消费支出占收入比例均低 于2019年。以季度为单位，以上指标均在环比回升。消费增速低于2019年，消费者信心指数在较低位置。需求结构发生 变化，性价比消费成为亮点。二级市场在交易消费需求结构变化的预期。

快递：电商快递需求高增长。我们认为快递需求保持较高增长的原因有二：①电商端竞争加剧，比如淘宝等主要电商平 台开始将低价作为主要目标；②退货件的贡献。在电商快递供给端，快递公司产能增长的速度在下降。以中通快递、圆 通速递、韵达股份、申通快递作为样本企业，23年样本企业合计资本开支同比下降12%，连续两年负增长。

航空机场：免签政策促进跨境旅客量恢复。航空出行作为可选属性占比较高的服务消费，我们认为24年的宏观经济环境 依旧对航空出行需求形成抑制。24年4月消费者信心指数为88.2，依旧明显低于22年3月之前的中枢水平。24Q1人均可支 配收入同比增长6.15%，依旧低于19年及之前的中枢水平。在既定需求环境、机队规模之下，飞机利用率、客座率等效率 指标同样也是航司改善业绩的重要指标，而在这个框架下，机票价格是最核心的手段。

航运：红海局势是最核心变量。展望下半年，我们认为红海局势依旧是影响集运行业的最核心变量。国际地缘政治形势 难以判断，我们对下半年运价在当前较高位置持乐观判断，但考虑到上半年提前发货对下半年透支、下半年欧美发达经 济体需求存在走弱风险，我们判断运价在当前位置难以持续上涨。