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建筑行业2024年中期策略：聚焦改革，回归需求。2024年上半年建筑装饰板块表现弱于上证指数，国际工程、基建市政 子板块领涨。截至6月28日，2024年上证指数累计总跌幅0.25%， SW 建筑装饰行业累计总跌幅 8.16%。其中：基建市政子板块年内累 计涨幅5.55%，国际工程涨幅8.05%。2024年下半年看，主要关注国 企改革、电力改革、回归需求三大投资主线。

主线一：国企改革。改革深化关键年，拥抱绩优央国企。6月25日《国 务院关于 2023 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》 （简称《报告》”）指出完善中国特色现代企业制度，深入实施国有企业 改革深化提升行动，推动国企做强做优主业，提高核心竞争力。中长期 看，通过改革深化提升行动方案，推动战略并购、深化细化考核，有望 实现经营能力提升。我们从经营指标、股权激励、股东回报、专精特新、 ESG等方面考量，通过赋分对于建筑央企进行评价，中国建筑、中钢 国际、中材国际、中国中铁和中国交建总分列央企前5。

主线二：电力改革。电改以消纳为重，建设运营共受益。消纳工作仍为 我国电力发展重点。近期政策明确新能源利用率目标，细化新能源开发 布局，加强与电网端开发协同；加快核电、水电等支撑性调节性能源建 设，推动灵活性改造。①重视支撑性能源、电网、储能工程企业：②利 用率目标优化，绿电项目盈利有望边际向好，重视绿电运营企业。

主线三：财税改革，回归需求。增存并重深扎根，建筑出海新市场。 《报告》指出谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支 出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态 调整、退出机制。国内看，人口老龄化叠加各地推进“化债”工作背景 下，地方财政空间缩小，财税改革呼之欲出，投资有望逐步回归有效需 求。基建方面：重视水利应急、城市更新、低空经济3大方向；工业 方面：重视设备更新、洁净室、采矿服务3大方向。海外看，钢铁、水 泥等产业发展需求持续释放，建筑企业加速出海。