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建筑装饰行业2024年中期策略：远行，重塑，新生。政策“固本培元”，预计下半年总量维持低增速。当前经济复苏动能偏弱，预 计后续政策整体仍将维持宽松，但“下猛药”可能性较小，注重“固本培元”， 下半年固投总量预计保持低增速。三大投资方面，基建投资受益于中央加杠杆， Q3 特别国债及专项债发行加快，资金面有望改善，预计全年保持 7%稳健增 长；地产投资预计仍承压，但目前政策已转向并有望持续加码，同时考虑到低 基数影响，下半年有望逐步触底；制造业投资保持韧性，出口及设备更新带动 效应明显，全年预计增长9%。总量低增长背景下重点关注：1）受益制造业产 能出海及国内设备更新的专业工程板块。2）政策引导下央企估值体系重塑机 会。3）地产政策转向并持续加码，估值有望修复的地产链优质标的。

新兴国家工业化提速，专业工程龙头出海大有可为。需求端看：当前新兴国家 经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、 金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛。此 外，国内传统制造业产能过剩，供给侧改革限制产能扩张，国内龙头加速海外 产能布局，有望进一步拉动海外专业工程需求。供给端看：我国专业工程龙头 充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多 核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，未来协助我 国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。

市占率提升、经营质量改善，央企估值体系有望加快重塑。从长期看，央企未 来市占率有望加速提升，持续稳健增长能力强；在“一利五率”考核下有望淡 化规模，更加重视ROE及现金流，经营质量有望稳步提升；政策鼓励央企加快 战略新兴业务布局，打造第二增长曲线，优化商业模式，同时在“新国九条” 等政策引导下有望加强市值管理，重视投资者回报，未来分红率有望提升，估 值体系有望加快重塑。短期看，Q3专项债、特别国债加速发行，基建资金面有 望改善，叠加低基数影响，央企Q3业绩有望提速，估值亦有修复动力。截止 6 月27日，建筑央企PE-TTM/PB-MRQ分别为5.37/0.5倍，分别为近10年的 7%/2%分位，处于历史最低区间。整体平均股息率3.7%，具备一定吸引力。

地产政策明确转向，基本面有望加速筑底，地产链龙头估值有望迎来修复。4 月30日政治局会议定调“消化存量，优化增量”，标志地产政策全面转向。5 月17 日以来多部委发布供需两端重磅政策，包括“保交楼”、提供资金支持 地方收储、降首付与利率、核心城市放松限购限贷等。供给端政策为产业链注 入流动性，有望改善地产商应收款回款情况，修复资产负债表；需求端政策有 望提振销售，如后续效果不达预期，政策有望进一步加码。此外供需两端政策 齐发力有望加快新开工及投资端筑底。地产链龙头“剩者为王”，未来市占率 有望不断提升，之前普遍跌幅深，估值处于历史极低区间，预期极低，政策转 向及后续不断加码有望促基本面预期改善，进而驱动估值修复。