大参林研究报告：深耕华南，放眼全国，优质头部连锁药店持续发展.pdf

大参林研究报告：深耕华南，放眼全国，优质头部连锁药店持续发展。深耕华南+扩张外省，三重扩张模式共同发力。公司成立以来华南为公司核心市场，并同 步加强华南以外地区开拓。截至 2024 年 Q1，公司门店数量达到 14,915 家（含加盟店 4,610 家），门店覆盖了华南、华中、华东等主要区域的 20 个省份，其中华南地区门店占 比 62.55%，华南以外地区门店占比从 2019 年的 19.79%提升至 2024Q1 年的 37.45%。 战略层面，以华南地区为大本营，放眼全国扩张外延，并以自建+并购+加盟三架马车共同 发力，全国扩张步伐加速。

做大更要做优，兼顾盈利能力和经营效率。在快速扩张过程中，公司不仅保持了规模的优 越性，更兼顾了盈利能力和经营效率，主要体现在三大方面：（1）零售毛利率基本稳定， 守住盈利能力优势。（2）公司的差异化品类体系建设，特色中参药材业务也逐步推广全国， 对冲处方药占比提升带来的毛利率压力。（3）经营效率优化，促进费用率控制：提升人效 和租效比，逐年降低销售费用率，公司销售费用率从 2019 年的 26.02%下降至 2023 年的 22.92%，费用率控制效果优异。

门诊统筹+处方外流，行业增量空间值得期待。行业层面，连锁率和行业集中度提升仍然 是主旋律。药店连锁率由 2018 年的 52.15%提升至 2023 年的 57.76%，TOP10 连锁药店 市占率由 2018 年的 20.64%提升至 2023 年的 34.11%，但与发达国家比仍具有较大提升 空间。处方外流政策方面，一系列政策直接或间接对药品零售行业产生了深远影响，取消 药品加成、医保谈判药品“双通道”、电子处方流转以及门诊共济等多项关键举措使得医药 分离和处方外流的趋势持续推进，促使医院销售的处方药能够更多地流向院外市场，并由 零售药店作为承接的重要主体。2023 年 2 月国家医保局发布的《国家医疗保障局办公室 关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》将进一步加速处方外流。通知明 确了要将符合条件的定点零售药店纳入门诊统筹管理，这使得获得门诊统筹资格的药店新 增了医保统筹资金的支付方，从而可以承接更多院外处方。